20220429-银河期货-贵金属季报_5月加息在即_贵金属承压难免_8页_1mb

贵金属季报总结

核心内容

2022年4月，贵金属市场整体呈现先扬后抑的走势。主要受俄乌冲突影响减弱、美联储加息预期增强以及通胀数据持续走高等因素影响，贵金属价格波动显著。

主要观点

1. 通胀数据支撑贵金属价格

• 美国3月PPI同比上涨11.2%，创2010年以来新高；环比上涨1.4%，为2012年8月以来新高。
• CPI同比上涨8.5%，为1981年以来最高水平；季调后CPI月率录得1.2%，创2005年以来新高。
• 市场预期PCE年率同比将再创新高，达到6.7%。
• 高企的通胀数据为贵金属提供了支撑。

2. 劳动力市场表现稳健

• 3月非农就业人数增加43.1万，低于预期，但失业率降至3.6%，为2020年2月以来新低。
• 平均时薪同比上升至5.56%，显示短期需求未明显回落。
• 尽管经济数据有所下滑，但整体市场对美国经济仍保持信心。

3. 美联储加息预期增强，实际利率走高

• 市场预期5月议息会议将加息50个基点，6月会议可能加息75个基点。
• 实际利率一度触及正值，对贵金属形成压力。
• 若通胀数据未见明显回落，美联储加息步伐可能加快，进一步压制贵金属价格。

关键信息

贵金属价格走势

• 4月贵金属价格先扬后抑，黄金回落幅度小于白银。
• 金银比维持在75-82之间震荡，内外盘走势一致。

ETF持仓情况

• 黄金ETF总持仓本季度增长269吨，为2020年三季度以来最高水平。
• SPDR黄金ETF持仓小幅微涨，SLV白银ETF涨幅明显，达到3.47%。

实物黄金需求

• 一季度全球金条与金币需求282吨，同比增长11%，但较2021年一季度下降20%。
• 中国疫情反复及土耳其金价飙升影响了实物黄金需求。
• 金饰消费同比下降7%至474吨，主要受中国疫情和印度节假日减少影响。

科技用金

• 一季度科技用金需求达82吨，创四年新高，同比增长1%。
• 但近期上海、深圳等城市疫情对供应链造成影响，预计需求将有所下降。

行情展望

• 短期：5月议息会议加息50个基点已成定局，贵金属价格可能承压，但需防范“靴子落地”后的反弹。
• 中长期：若通胀数据出现拐头，实际利率可能由负转正，贵金属将面临更大压力。
• 策略建议：对有做空套保需求的企业，可考虑逢高分批做套期保值，或采用领子期权（卖出看涨+买入看跌）策略。

风险提示

• 疫情升级可能影响经济复苏及实物黄金需求。
• 美联储政策转变可能对贵金属价格产生重大影响。
• 地缘政治风险可能再度引发避险情绪，影响贵金属走势。

作者信息

• 研究员：万一菁
• 期货从业证号：F3032357
• 投资者咨询从业证号：Z0014329
• 联系方式：021-65789337 / wanyijing_qh@chinastock.com.cn

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