20220912-国信期货-贵金属周报_市场风险偏好回升金银反弹_承压态势可能仍未改变_38页_1mb

市场风险偏好回升，金银反弹

核心内容

2022年9月5日至9月9日期间，金银价格震荡反弹，主要受市场风险偏好回暖、美元指数回落及技术性支撑影响。然而，贵金属整体仍面临美联储紧缩政策和通胀预期的压制。

主要观点

市场预期与美联储政策

• 市场预期美联储9月会议加息75bp的概率升至91%，年底政策利率区间达到3.75%-4%的概率升至70%，预计加息幅度将显著高于6月点阵图所显示的3.25%-3.5%。
• 美联储官员集中发言，强调控制通胀的重要性，市场对美联储维持鹰派立场的预期持续。
• 鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上重申“压需求降通胀”的政策方向，且未因经济放缓而改变加息节奏。
• 美联储会议纪要首次提及紧缩过度风险，但政策仍以抑制通胀为主。

经济基本面分析

• 美国经济韧性较强，ISM服务业和制造业PMI均显示需求强劲，就业市场维持紧张。
• 8月非农新增就业31.5万人，略高于预期，劳动参与率回升，工资增速小幅放缓。
• 7月CPI同比降至8.5%，但核心CPI仍维持在5.9%高位，通胀回落空间有限。
• 美国经济仍高于潜在水平，实际GDP增长预期在2023年将显著放缓。

欧洲与能源局势

• 欧央行加息75bp，推动欧元反弹，美元指数高位回落，但美元指数上行可能仍未结束。
• 欧洲能源忧虑缓和，天然气库存提升，但冬季来临可能再度引发能源危机。
• 欧央行可能继续加息，但尚未提及缩表计划，对美元指数影响有限。

贵金属市场表现

• 黄金价格震荡反弹，沪金主力2212合约收于389.52元，上涨1.91%；COMEX黄金期货收于1727.6美元，上涨0.29%。
• 白银价格反弹更为明显，沪银主力2212合约收于4326元，上涨4.52%；COMEX白银期货收于18.785美元，上涨5.06%。
• COMEX黄金库存继续下降，白银库存也有所减少，显示市场流动性趋紧。
• 黄金和白银ETF持仓分化，黄金持仓减少，白银持仓增加，但尚未出现明显转多迹象。
• CFTC数据显示，黄金投机净多头持续减少，白银净空头增加，市场看多情绪回落。

高频数据与市场情绪

• 美国10年期国债实际利率升至0.91%，通胀预期降至2.42%，但实际利率上行仍对贵金属形成压制。
• 美元指数高位回落，但可能继续上行，欧元反弹受限。
• 美国股指整体反弹，标普500指数上涨3.7%，纳斯达克上涨4.14%，上证指数上涨2.37%，市场风险偏好回升。
• 全球各国国债收益率普遍上行，反映市场对加息预期的增强。
• 金银比下行，表明白银相对黄金更具吸引力，但市场风险偏好回暖放缓金银比上行节奏。

关键信息

• 黄金操作区间：外盘1680-1830美元，内盘370-398元。
• 白银操作区间：外盘18-22美元，内盘3900-4900元。
• 关注重点：9月13日公布的美国CPI数据，可能影响市场加息预期；欧洲能源局势及俄乌局势变化对美元和贵金属价格的影响。

后市展望

• 美联储紧缩预期仍将持续，实际利率上行可能未结束。
• 美国经济韧性仍强，但通胀回落空间有限，贵金属承压。
• 8月CPI降温预期可能为多头带来波段性机会，但需警惕核心通胀项如房租和薪资上涨对通胀的支撑。
• 欧元反弹幅度可能受限，美元指数或继续上行，贵金属上方压力仍存。

操作建议

• 黄金可参考外盘1680-1830美元、内盘370-398元区间操作。
• 白银可参考外盘18-22美元、内盘3900-4900元区间操作。
• 建议投资者关注CPI数据、欧洲能源局势及美联储政策动向，以把握市场波动机会。

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