20220905-宏源期货-贵金属月报（黄金与白银）_失业率高于预期难改加息预期_警惕美联储9月加息幅度退坡_23页_2mb

贵金属月报（黄金与白银）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月美国及全球贵金属市场的主要影响因素，包括美联储政策、经济数据、通胀变化、市场情绪及投资策略等。整体来看，贵金属价格在短期内可能震荡偏弱，但长期存在筑底与反弹的可能。

主要观点与关键信息

1. 美联储政策与加息预期

• 加息预期降温：市场预期美联储9月加息75个基点的概率由75%回落至56%，表明加息幅度可能有所退坡。
• 加息路径与终点：当前加息路径与终点为3.5%-3.75%，美联储需继续加息或保持利率高位直至通胀回落至2%左右。
• 经济放缓与缩表预期：美联储可能在9月起加速缩减资产负债表，以遏制通胀并应对经济放缓压力。

2. 美国经济数据与通胀情况

• 制造业PMI上升：美国8月ISM制造业PMI为52.8，高于预期和前值，显示经济仍保持景气。
• 失业率上升：8月失业率为3.7%，高于预期和前值，劳动力供给增加可能对通胀形成压制。
• 通胀剪刀差缩小：PPI和CPI同比增速均低于预期，且二者“剪刀差”震荡缩小，显示生产与消费端通胀压力有所缓解。

3. 实际利率与市场情绪

• 短端实际利率上行：由于消费端通胀回落与美联储加息，短端实际利率震荡上涨，但整体仍处历史低位。
• 市场情绪分化：美联储加息与缩表预期令贵金属价格承压，但新能源汽车与光伏、风电等领域需求旺盛，对白银形成支撑。

4. 贵金属持仓与库存变化

• 黄金ETF持仓减少：SPDR黄金ETF持仓量震荡减少，反映市场避险需求减弱。
• 黄金库存下降：COMEX和上期所黄金库存量均震荡减少。
• 白银ETF与库存变化：iShare白银ETF持仓量震荡减少，COMEX和上期所白银库存量下降，显示白银供需关系趋紧。

5. 贵金属价格比值分析

• 金银比震荡：由于黄金承压而白银可能上涨，建议关注逢高做空“金银比”的套利机会。
• 金油比与金铜比：原油需求下降预期可能促使OPEC+减产，而铜库存处于低位，建议关注“金油比”和“金铜比”的套利机会。

投资建议

• 黄金与白银：预计贵金属价格或有反弹后震荡偏弱，建议投资者单边以逢反弹布局空单为主。
• 套利机会：关注“金银比”、“金油比”和“金铜比”的逢高做空机会，尤其是白银可能因新能源需求而表现优于黄金。

风险提示

• 关键数据发布：需密切关注9月6日ISM非制造业PMI、7日加拿大央行利率决议、8日欧洲央行利率决议、13日CPI数据、15日英国央行利率决议及21日美联储利率决议。
• 经济衰退预期：若美国经济增长放缓甚至出现衰退，可能影响贵金属价格走势。
• 市场波动性：美联储政策调整、通胀变化及全球经济形势均可能对贵金属市场造成较大波动。

总结

2022年9月，贵金属市场面临美联储加息预期退坡与经济放缓的双重影响。虽然短期贵金属价格可能震荡偏弱，但长期来看，若通胀持续回落，经济逐步进入去库阶段，贵金属或有筑底反弹的可能。投资者应关注美联储政策动向及市场供需变化，适时布局空单与套利机会，同时注意市场风险。