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美联储6月加息点评总结

核心内容

2022年6月15日，美联储FOMC会议决定加息75个基点，联邦基金利率目标区间上调至1.50%-1.75%，这是自1994年以来首次如此大幅度加息。此次加息虽被市场预期，但其幅度超出了此前的前瞻性指引，引发市场波动。

主要观点

• 加息目的：本次加息不仅是为了直接遏制通胀，更是为了稳定公众的长期通胀预期，防止通胀预期自我实现，避免重蹈上世纪七八十年代的“大滞胀”覆辙。
• 市场反应：市场在静默期提前得知加息消息，导致美股和美债出现较大跌幅，但会后股债均有所反弹，显示加息已基本定价。
• 经济预期：美联储对经济的乐观程度有所减弱，认为经济活动在一季度放缓后，二季度商业固定资产投资开始放缓，房地产活动也因房贷利率上升而受抑制。同时，通胀粘性及对实际工资的侵蚀将导致消费和投资走弱。
• 通胀与就业：美联储强调控制通胀为首要任务，但就业市场也将面临下行压力，因此需在物价稳定与就业最大化之间权衡。
• 利率路径：美联储的年末加息中位数预期从3月份的1.9%上调至3.4%，与市场预期趋近，显示加息路径已大致完成。同时，美联储暗示2024年可能降息，进一步降低未来利率风险。
• 政策灵活性：鲍威尔在发布会上强调政策灵活性，表示将根据数据调整，但若通胀不超预期，再次超预期加息的可能性较低。

关键信息

• 通胀数据：5月CPI同比上涨8.6%，超出市场预期，成为加息的直接诱因。
• 经济数据：美联储将2022年GDP增速从2.8%下调至1.7%，PCE通胀预期从4.3%上调至5.2%，失业率从3.5%上调至3.7%。
• 市场预期：市场预期从5月的2.50%-2.75%调整至3.50%-3.75%，与美联储预测趋近。
• 资产表现：美债进入值得配置的区间，受益于通胀和加息预期的稳定；美股则可能面临震荡和下跌，因经济下行带来的信用风险。
• 外汇走势：美元指数仍处于105以上，但未来可能下行，因欧元区经济相对较好，且其它货币可能跟进加息，形成对美元的压力。

未来紧缩预期

• 加息节奏：由于市场已充分定价，美联储再次超预期紧缩的可能性不大。若通胀不超预期，利率将接近3.50%-4.00%区间。
• 经济下行：消费、房地产和生产增速放缓，就业市场可能受到影响，限制美联储进一步紧缩。
• 缩表进程：缩表计划按原计划进行，但尚未达到每月950亿美元的全速，短期内不会造成流动性紧张。

与会者观点变化

• 经济和就业状况：美联储认为经济活动在一季度放缓后再次加速，但二季度商业投资放缓，劳动市场依然紧张。
• 通胀：通胀控制仍是首要目标，但俄乌冲突和中国疫情对供应链的影响持续存在，可能延长通胀压力。
• 货币政策：加息75bps为当前政策，未来加息将根据数据灵活调整，目标利率已大致接近年底水平。

资产展望

• 美债：进入值得配置区间，因通胀和加息预期趋于稳定，经济预期转弱。
• 美股：可能处于底部徘徊，信用风险和风险溢价下降可能引发震荡和下跌。
• 外汇：美元指数高位运行，未来可能下行，因欧元区等货币可能跟进加息。

评级标准

• 行业评级：根据未来6-12个月行业指数相对于基准指数的回报情况，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 公司评级：根据未来6-12个月公司股价相对于分析师所覆盖股票的平均回报情况，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。

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联系方式

• 分析师：许冬石，中国银河证券研究院宏观经济分析师。
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