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报告摘要

米奥会展（300795.SZ）Q4归母净利超疫情前，成立子公司加速开拓市场

核心内容

米奥会展（300795.SZ）在2022年第四季度实现了归母净利4278.73-5778.73万元，已超过疫情前同期水平（2019Q4为3980万元），业绩表现超出市场预期。公司预计2022-2024年净利润分别为0.41亿元、1.5亿元和2.3亿元，同比增速分别为171.4%、265.2%和55.4%，对应的EPS分别为0.41元、1.49元和2.31元，当前股价对应PE分别为108倍、29.6倍和19倍，维持“买入”评级。

主要观点

业绩复苏显著：2022年全年归母净利为3000-4500万元，较2021年同期亏损明显改善，表明公司已逐步恢复盈利能力。
双线双展模式成效显著：公司推出的“网展贸Meta”创新模式带动了企业商贸需求，推动营业收入增长。
全球化布局加速：公司计划在2023年首次进入美国、德国和日本等发达国家市场，进一步完善全球自办展布局。
专业展升级：TradeChina全球自办展升级为8大专业展同档期举办，提升展会专业化和规模化水平。
子公司设立：公司拟在新加坡设立全资子公司，利用其作为RCEP市场金融服务中心的优势，加快开拓东盟市场，优化资源配置。
未来增长潜力大：2023年及2024年公司营收和净利润均呈现增长趋势，尤其是2023年预计增长121.9%和265.2%，显示公司具备较强的复苏与成长能力。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	94	182	426	945	1198
归母净利润(百万元)	-65	-58	41	150	234
净利率(%)	-68.5	-31.7	9.7	15.9	19.5
ROE(%)	-15.2	-14.9	9.5	26.9	30.8
EPS(元)	-0.64	-0.57	0.41	1.49	2.31
P/E(倍)	-68.8	-77.1	108.0	29.6	19.0

营收与利润增长预测

2022年营业收入同比增长134.5%，2023年预计增长121.9%，2024年增长26.7%。
2022年净利润同比增长171.4%，2023年预计增长265.2%，2024年增长55.4%。
2022年Q4单季归母净利同比增长171.4%，显著高于疫情前同期水平。

现金流与资产负债情况

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流(百万元)	-12	-14	-10	175	266
折旧摊销(百万元)	6	6	10	15	20
资产负债率(%)	18.2	23.9	56.2	71.1	67.7
流动比率	5.3	3.3	1.5	1.3	1.3
速动比率	4.1	2.9	1.3	1.2	1.3

风险提示

国内企业出展率不及预期
国际贸易风险
收并购不及预期

总结

米奥会展在疫情后展现出强劲的复苏能力，Q4归母净利显著高于疫情前水平。公司通过“双线双展”模式有效释放了商贸需求，推动业绩增长。同时，公司正通过设立新加坡子公司和拓展全球市场，尤其是RCEP和发达国家市场，进一步强化其国际竞争力。未来三年，公司预计实现营收和净利润的持续增长，展现出良好的成长潜力。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司当前的财务表现和战略布局使其具备较高的投资价值。

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