建筑行业2018年中期投资策略_基建预期起_化学工程再腾飞_34页_1mb

报告摘要

建筑行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年6月发布的建筑行业中期投资策略指出，尽管上半年建筑行业整体表现低迷，但行业仍存在投资机会。核心内容包括：

基建投资增速下滑，但预计下半年将筑底回升。
化学工程板块景气度提升，受益于油价上涨和煤化工项目盈利改善。
生态环保和照明工程行业受益于政策推动，长期趋势明确。
装饰行业受长租公寓推动，全装修需求增长，利好龙头企业。
个股推荐包括中国化学、葛洲坝、岭南股份及东珠景观等。

主要观点

1. 建筑行业整体表现

建筑行业上半年经历小幅上升、震荡式下滑和持续下降。
2018年6月14日建筑板块下跌17%，在A股各板块中处于较后位置。
估值方面，建筑板块PE（ttm）为11.62倍，处于历史低位，仅化学工程板块处于历史平均水平。

2. 基建投资趋势

2018年1-5月基建投资增速下滑明显，但政府通过财政和货币政策调整，基建投资有望筑底回升。
政策层面：扩大内需、加快财政预算执行效率、鼓励PPP模式合规化。
资金层面：结构性降准、资管新规落地，改善行业流动性。
项目层面：PPP清库结束后，部分停工项目将陆续复工。

3. 化学工程板块

原油价格持续上涨，煤化工盈利性显著提升，带动化学工程板块景气度上升。
新型煤化工项目（如煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇）市场空间广阔，潜在投资规模超3000亿元。
下游企业盈利能力提升，资产负债率下降，销售净利率显著增长。

4. 生态环保与照明工程

生态环保产业固定资产投资保持高速增长，政策支持强烈。
园林+环保融合趋势明显，大生态概念逐步形成。
照明工程受益于夜间经济的发展，订单快速增长。

5. 装饰行业

公装有所回暖，长租公寓推动全装修需求，利好综合实力强的龙头企业。
家装业务进展顺利，放量可期。

6. 投资建议

推荐估值低、业绩增长确定性高的个股，重点推荐中国化学、葛洲坝、岭南股份和东珠景观。
建议关注环保、煤化工、装饰等细分行业，寻找具备长期成长性的公司。

关键信息

行业数据

建筑行业股票家数为120家，总市值14914亿元，流通市值12367亿元。
建筑板块PE（ttm）为11.62倍，处于历史低位。

个股表现

建科院、海波重科、城地股份、凯文教育、杰恩设计、维业股份等6只个股涨幅超过10%。
蒙草生态、山鼎设计、腾达建设、*ST罗顿等跌幅较大，超20%。

市场趋势

基建投资增速逐渐接近底部，拐点临近。
房地产销售数据回升，带动新开工面积增长。
制造业投资增速维持个位数增长，行业相对稳定。

政策支持

财政政策：扩大内需、加快财政预算执行效率。
资金政策：结构性降准、扩大MLF担保品范围。
行业政策：PPP合规化、鼓励社会资本参与。

重点公司推荐

公司名称	股价（元）	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
中国化学	6.80	0.32	0.5	0.65	13.5	10.4	1.2	强烈推荐-A
葛洲坝	7.65	0.89	1.03	1.18	7.4	6.5	0.9	强烈推荐-A
岭南股份	9.60	1.17	0.96	1.43	2.4	1.8	2.6	强烈推荐-A
东珠景观	20.56	1.07	1.4	2.11	2.5	2.1	2.8	强烈推荐-A

风险提示

宏观经济下滑超预期。
转型不及预期。
回款风险。

图表目录摘要

图1：1-5月固定资产投资同比增速下滑至6.10%。
图2：1-5月基建投资增速下滑明显，房地产回升。
图3：5月房地产销售面积增速回升至7.99%。
图4：5月房地产销售金额增速大幅回升至20.62%。
图5：5月新开工面积增长20.50%，上升17.60个pp。
图6：5月房地产开发投资增速仍维持在近10%。
图7：制造业固定资产投资增速维持个位数增长。
图8：基建投资占比逐年提升。
图9：5月第三产业基建建设额投资增速下滑至2.26%。
图10：电热气水投资增速下滑明显。
图11：5月社融增速下滑至10.30%。
图12：前5月新增人民币贷款累计同比4.79%。
图13：2018年后政府财政收入增速大于支出。
图14：城投债借新还旧比率升高，难体现政府真实情况。
图15：城投债发行体量迅速萎缩。
图16：建筑行业信用债发行在5、6月份净融资额为负。
图17：建筑行业信用利差急速上升。
图18：2018年1季度基准利率上浮贷款占比达74.53%。
图19：基准利率上浮30%以内占比达37.15%。
图20：2018年至今建筑行业下跌17%。
图21：建筑板块在各行业板块中处于较后位置。
图22：建筑行业子行业市场表现情况。
图23：建筑子行业最新PE（2018，整体法）。
图24：建筑行业PE（ttm）处于历史低位水平。
图25：建筑板块年初起经历小幅上升、震荡式下滑和持续下跌。
图26：基建投资下滑与建筑行业下跌表现出较强的同步性。
图27：我国资源禀赋为“富煤缺油少气”。
图28：国家对原油、天然气进口依赖度逐年上升。
图29：乙烯进口依赖度持续上升。
图30：乙二醇进口依赖度处于高位。
图31：2016年起布伦特原油价格呈现上升趋势。
图32：2017年我国主要煤化工产品完全价格与市场价格情况。
图33：下游煤化工企业资产负债情况。
图34：下游煤化工企业销售净利率。
图35：布油价格提升促进石油化工回暖。
图36：油产品现有规模、拟在建规模对比。
图37：2017年芳烃类似在建项目。
图38：2017年烯烃类似在建项目。
图39：2016年全国原油消费区域分布。
图40：炼化一体化在建项目：年原油加工量。
图41：园林+环保不断融合，大生态领域逐渐形成。
图42：我国河流水质面临较大治理压力。
图43：生态环保产业固定资产投资完成额保持高速增长。
图44：PPP退库推动项目落地率提升。
图45：生态环保PPP项目落地率居前列。
图46：资产负债率快速提高与带息债务率。
图47：园林企业短期偿债能力恶化。
图48：国内商业街区夜景。
图49：经济发展-照明工程-夜间活动形成正向反馈闭环。
图50：国内商业街区夜景。
图51：景观照明产业规模高速增长。
图52：近几年建筑装饰业产值增速缓慢下台阶。
图53：2016年公装产值增速回升。
图54：2009年至今，星级饭店数量不断减少。
图55：四五星级饭店数量增加，一二三星级饭店减少。
图56：我国与发达国家租赁市场机构渗透率对比。
图57：长租房三大优势。
图58：2011-2016年我国流动人口数量变化。
图59：互联网家装发展的变化。
图60：“新”家装行业处于快速增长前夕。

表格目录摘要

表1：近期出台较为务实的财政与货币政策。
表2：建筑工程各子行业PE（TTM）估值水平。
表3：年初至今（6月12日）个股涨跌表现分类。
表4：新型煤化工项目潜在市场空间。
表5：2016年起通过环保局环评的煤化工项目。
表6：民营在建“炼化一体化”项目。
表7：主要芳烃、烯烃至2020年产量预测。
表8：主要芳烃、烯烃2020年供给缺口预测。
表9：最近半年国家生态环保领域重要事件。

总结

2018年建筑行业面临去杠杆带来的融资困难和基建投资增速放缓的压力，但行业整体仍具备一定的投资机会。化学工程板块因油价上涨而景气度提升，生态环保和照明工程行业则受益于政策支持，展现出长期增长潜力。装饰行业受长租公寓推动，全装修需求增长明显。建议关注估值低、业绩增长确定性高的个股，如中国化学、葛洲坝、岭南股份及东珠景观等。尽管存在短期融资困难，但随着政策支持和行业回暖，未来增长可期。

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