20210526-第一上海证券-携程集团-S-09961.HK-国内业务继续好转_机酒业务全面恢复_3页_326kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于Trip.com（股票代码：TCOMUS/9961HK）的分析报告，主要涵盖其2021年第一季度业绩表现、国内与海外业务恢复情况、构建内容生态的战略、财务预测及投资评级等内容。报告由第一上海证券有限公司发布，旨在为投资者提供参考信息。

主要观点

1. 业务恢复情况

• 国内业务持续好转：2021年3月开始，国内酒店和机票业务全面恢复至2019年疫情前水平，并在当月实现双位数增长。
• Q2表现强劲：进入Q2，国内业务保持良好增长趋势，五一期间，国内总预订量同比增长207%，与2019年同期相比增长超过30%。
• 细分数据：
  • 日均酒店GMV同比增长390%，与2019年同期相比增长50%。
  • 日均机票预订量同比增长190%，与2019年同期相比增长30%。
• Q2至今对比2019年增长超20%：国内机票和酒店业务均实现超过20%的同比增长，推动公司总收入同比增长80%。

2. 海外业务情况

• 境内外游恢复：非中国消费者的海外酒店预订量已恢复至疫情前水平。
• 跨境游尚未复苏：跨境游业务仍处于低迷状态，未见明显改善。

3. 内容生态建设

• 三步走战略：公司计划通过构建内容生态来拓展收入来源，重点在于丰富内容品类和形式，提升用户粘性和使用时长。
• KOL入驻增长：Q1进驻携程平台的KOL数量环比增长超过50%。
• 用户参与度提升：五一期间，超过40%的携程APP用户浏览了内容频道。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021-2023年净收入预计分别为246亿、368亿和452亿元，同比增长分别为34%、50%和23%。
  • Non-GAAP净利润预计分别为23亿、65亿和93亿元，Non-GAAP净利率预计分别为10%、18%和21%。
• 估值模型：采用DCF法估值，假设WACC为10%，长期增长率为2%，美元兑人民币汇率为6.5，得出合理股价为49.76美元/386.63港元。
• 目标价与当前股价对比：目标价较当前美股和港股股价分别有25.12%和24.64%的上升空间，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

• 股价：39.77美元/310.20港元
• 总股数：6.37亿ADS（6.37亿股）
• 市值：253.52亿美元
• 52周高/低：45.19美元/24.21美元
• 每ADS账面值：20.83美元

盈利摘要（单位：百万人民币）

财务状况（单位：百万人民币）

现金流量（单位：百万人民币）

风险因素

• 海外疫情持续时间超出预期
• 更加激烈的行业竞争
• 人民币贬值
• 宏观经济下行

投资评级

• 目标价：49.76美元/386.63港元
• 评级：买入
• 估值依据：DCF法，基于2021-2023年盈利预测及合理估值模型计算得出

报告声明

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