20220629-华安证券-携程集团-S-09961.HK-国内业务恢复领先行业_国际业务强势增长_4页_6mb

携程集团-SW（9961.HK）2022Q1业绩及投资分析总结

核心内容

携程集团在2022年第一季度的业绩表现优于市场预期，公司整体盈利能力有所改善，同时国际业务呈现强劲增长态势，显示出公司在疫情后复苏中的领先优势。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 市场表现：公司股价为220港元，近12个月最高/最低为322.4/173.4港元，总市值为1412亿港元，流通股比例为100%。
• 财务预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为170亿/294亿/377亿元人民币，Non-GAAP归母净利润分别为3.67亿/53.6亿/78.2亿元人民币。
• 盈利改善：2022Q1经调整EBITDA为0.91亿元人民币，较2021年同期亏损大幅改善。
• 行业复苏：随着国内疫情控制，旅游行业复苏迹象明显，携程作为行业龙头，有望获得强于行业的恢复速度。

2022Q1业绩表现

• 总收入：41亿元人民币，与2021年同期持平，环比下降12%。
• 毛利率：74%，高于去年同期。
• 营业亏损：3.59亿元人民币，较去年同期减亏。
• 经调整EBITDA：0.91亿元人民币，环比增长显著，较去年同期由负转正。

国内业务恢复情况

• 本地酒店预订：同比增长超过20%，接近2019年水平。
• 住宿预订收入：15亿元人民币，同比下降8%，恢复至2019年水平的48%。
• 交通票务收入：17亿元人民币，同比增长1向好，恢复至2019年水平的50%。
• 旅游度假收入：1.24亿元人民币，同比下降27%，恢复至2019年水平的12%。
• 商旅管理收入：2.22亿元人民币，同比下降12%，恢复至2019年水平的93%。
• 6月恢复：国内酒店预订量已超过2019年水平，主要由本地需求带动。

国际业务增长情况

• 全球机票预订量：同比增长超270%，Trip.com同比增长约400%。
• Trip.com国内机票预订量：增长超过150%，恢复至2019年水平。
• 全球酒店预订量：同比增长超25%。
• Trip.com非中国市场的本地酒店预订量：增长超200%，显示国际市场强劲复苏。

内容战略进展

• 用户参与度：日均用户生成内容数增长140%，KOL数量增长10%。
• 内容渠道：同比增长约40%，用户观看内容数量增加约40%。
• 内容参与率：Trip.com内容频道日均流量增长80%，内容参与率增长150%，有望提高用户留存率。

风险提示

• 国内疫情反复风险：可能影响业务恢复。
• 美国ADR退市风险：可能对融资和市场表现产生影响。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能影响市场份额。

财务指标概览

资产负债情况

• 流动资产：2022E预计为59,171百万元，占总资产的32.1%。
• 非流动资产：2022E预计为125,011百万元，占总资产的67.9%。
• 总负债：2022E预计为75,502百万元，占总资产的41.0%。
• 股东权益：2022E预计为108,681百万元，占总资产的58.3%。

现金流量情况

• 经营活动现金净流量：2022E预计为-529百万元。
• 投资活动现金净流量：2022E预计为-1,402百万元。
• 筹资活动现金净流量：2022E预计为-942百万元。
• 现金净流量：2022E预计为-2,873百万元。

比率分析

投资建议

公司作为行业龙头，具备较强的市场恢复能力和内容战略优势，未来有望实现盈利增长，建议投资者关注其长期发展机会。