20210425-东吴证券-片仔癀-600436.SH-2020年报_2021Q1季报点评_经营业绩稳定增长_一核两翼_战略稳步推进_3页_629kb

报告摘要

2020年报&2021Q1季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了片仔癀公司2020年度及2021年第一季度的经营业绩与战略进展，指出公司整体业绩稳定增长，科研创新取得显著成果，并强调“一核两翼”战略的稳步推进。同时，报告对公司的财务预测及估值进行了调整，维持“买入”投资评级。

主要观点

经营业绩稳定增长：
2020年公司实现营业收入65.11亿元，同比增长13.78%；归母净利润16.72亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润15.89亿元，同比增长17.31%。
2021年第一季度实现营收20.02亿元，同比增长16.76%；归母净利润5.65亿元，同比增长20.84%；扣非归母净利润5.60亿元，同比增长21.02%。
业务结构优化，盈利能力提升：
- 医药制造（主要为片仔癀系列）收入27.32亿元，同比增长20.25%，毛利率77.63%，同比略有下降1.88个百分点。
- 化妆品和日用品业务增速显著，分别达到42.56%和3.80%，主要得益于“3+3+1”产品线布局及品牌高端化战略。
- 公司整体毛利率45.16%，同比提升0.92个百分点；净利率25.95%，同比提升1.71个百分点，盈利水平持续增强。
科研创新成果显著：
公司在2020年有3个项目列入福建省省级技术创新重大项目，6个省部级科技项目通过验收。全年共获受理专利43项，其中发明专利申请36项，科研创新实现新突破。
“一核两翼”战略稳步推进：
公司聚焦片仔癀为核心，推进化妆品、日化产品及保健品两翼发展，形成多元化产品布局。新任董事长潘杰具备丰富经验，或为公司带来新的发展契机。
财务预测与估值调整：
调整2021-2022年归母净利润预测为20.42亿元和25.09亿元，2023年预计为30.09亿元。对应当前市值的PE分别为102倍、83倍、69倍。公司估值逐步下降，但盈利预期稳步上升。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	65.11	76.89	90.12	104.99
归母净利润	16.72	20.42	25.09	30.09
每股收益	2.77	3.39	4.16	4.99
P/E	124.46	101.85	82.92	69.14
P/B	26.46	22.22	18.37	15.08
EBITDA	19.70	23.39	28.63	34.11