深度报告-20220703-西部证券-平安银行-000001.SZ-首次覆盖报告_新零售新标杆_科技驱动智能银行全解析_55页_2mb

报告摘要

平安银行（000001.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

平安银行作为中国平安保险（集团）股份有限公司旗下子公司，自2017年起全面启动零售转型战略，通过科技驱动和集团资源支持，逐步确立了其在零售银行领域的领先地位。同时，平安银行在对公业务方面也经历了从“瘦身”到“重启”的转变，形成“3+2+1”经营策略，结构优化，战略清晰。

主要观点

零售转型成果突出：平安银行通过“AI+T+Offline”模式和“3+2+1”策略，实现了零售贷款规模的迅速扩张，零售业务营收、净利润占比均近六成。2021年零售AUM突破3.1万亿元，私行AUM增速高于整体零售AUM增速，成为零售业务增长的重要引擎。
对公业务重启：在前期压降对公贷款占比、化解存量不良后，平安银行轻装上阵，通过构建统一客户经营平台、新型供应链金融、票据一体化、复杂投融资、生态化综拓等策略，对公业务结构更优，战略更清晰。
科技驱动业务发展：平安银行在零售条线打造了“AI+T+Offline”新模式和零售风险中台；对公条线搭建对公业务中台、数字口袋等平台，显著提升了客户服务质量与内部效率。
集团金融优势显著：依托平安集团的生态与科技资源，平安银行能够提供一站式金融服务，客户迁徙率高，科技人才与投入持续增长，有力支持零售与对公业务发展。
投资建议：平安银行作为新零售新标杆，科技与集团资源为其提供强劲支撑，给予“买入”评级，目标价21.45元/股，对应2022年1.15倍PB。

关键信息

零售业务优势：
- 收益更高：生息资产收益率长期领先，2021年达4.95%。
- 质量更好：零售贷款不良率普遍低于对公贷款。
- 资本更节约：零售业务信用风险权重低于对公，资本使用效率高。
- 弱经济周期：零售客户基数大、分布广，风险分散，业务稳定。
对公业务策略：
- 五张牌：构建统一客户经营平台、打造新型供应链、做大票一体化、做强复杂投融资、做实生态化综拓。
- 不良出清：对公不良率连续下降，2021年为0.71%。
科技赋能：
- AI+T+Offline：零售条线采用科技驱动的智能化模式。
- IT投入增长：2021年IT资本性支出及费用投入达73.83亿元，同比增长2.4%。
- 科技人才：截至2021年末，科技人员（含外包）超过9000人，科技专利申请数达38420项。
集团协同优势：
- 客户迁徙：2021年集团核心金融公司之间客户迁徙近3301万人次。
- 生态整合：平安集团五大生态圈为平安银行提供场景支持与数据资源。
- 综合金融：平安银行与集团内其他金融子公司协同发展，形成“团金+投行+行业银行+交易银行”四位一体服务模式。
财务表现：
- 营收与净利润增长：2020-2022年营收和归母净利润持续增长，2022年预计达186670百万元，2024年预计达236182百万元。
- 市盈率与市净率：2022年市盈率6.68，市净率0.80，均低于同业均值。
- 每股收益：2022年预计为2.24元，2024年预计为3.22元。
风险提示：
- 零售转型不及预期。
- 监管政策收紧。
- 疫情影响经济增速。

核心数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收（百万元）	153542	169383	186670	210395	236182
增长率	11.28%	10.33%	10.21%	12.71%	12.26%
归母净利润（百万元）	28928	36336	43549	51326	62454
增长率	2.60%	25.61%	19.85%	17.86%	21.68%
每股收益（EPS）	1.49	1.87	2.24	2.64	3.22
市盈率（P/E）	10.05	8.00	6.68	5.66	4.65
市净率（P/B）	0.99	0.89	0.80	0.71	0.62