20200622-新时代证券-平安银行-000001.SZ-首次覆盖报告_科技引领_零售突破_打造全球领先的智能化商业银行_32页_1mb

平安银行总结

核心内容

平安银行是中国平安保险（集团）股份有限公司控股的跨区域经营的股份制商业银行，总部位于深圳。2012年深圳发展银行吸收合并原平安银行并更名为平安银行，成为平安集团的重要组成部分。平安银行依托集团资源，推进“三步走”战略，实现零售业务突破，对公业务做精，形成“科技引领、零售突破、对公做精”的业务格局。

主要观点

• 零售业务发展迅速：零售业务占比显著提升，个人贷款规模和收益率均高于对公业务，带动资产质量改善和盈利增长。
• 科技赋能显著：平安银行积极运用人工智能、大数据、区块链等技术，实现全面数字化转型，提升运营效率和客户体验。
• 资本充足率提升：通过多种资本补充方式，平安银行资本充足率显著提高，增强抗风险能力。
• 盈利表现优异：平安银行净利润增速远高于行业平均水平，净息差优势明显，2019年净利润同比增长率高达13.61%。
• 非息收入增长：通过金融科技和综合金融平台，平安银行非息收入占比持续提升，成为利润的重要来源。
• 估值合理：通过两阶段DDM和相对估值法，得出目标价为16.5-18.9元，对应PB为1.32倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

资产规模与结构

• 资产规模持续扩张：2010年至2020年Q1，平安银行资产规模从7276.10亿元增长至41322.98亿元，年化增长率接近19%。
• 生息资产占比高：生息资产占总资产的95.5%以上，其中贷款及垫款占比达57.37%，金融投资占比持续上升。
• 零售贷款增长快：个人贷款余额从2016年的5409.44亿元增长至2020年Q1的13681.98亿元，涨幅达152.93%；个人贷款占比从36.65%提升至55.98%。

负债端与成本控制

• 存款结构优化：零售存款占比逐年提升，从2016年的16.28%升至2019年的24.32%。
• 计息负债成本率：整体计息负债成本率略高于行业平均，但通过优化存款结构和降低定期存款占比，有助于缓解成本压力。

资产质量与风险管理

• 不良贷款率持续改善：整体不良率从2016年的1.74%降至2019年末的1.65%，其中零售业务不良率显著低于对公业务。
• 拨备覆盖率提升：2020年Q1拨备覆盖率达200.35%，处于同业中上游水平。
• 资本充足率提升：2020年Q1资本充足率为14.27%，较2019年末提升1.05个百分点。

盈利与估值

• 净利润增速高：2019年净利润同比增长率达13.61%，2020年一季度增长率为14.8%。
• 净息差优势明显：2019年末净息差为2.62%，为上市股份制银行及国有大型银行首位。
• 估值方法：采用两阶段DDM和相对估值法，得出目标价为16.5-18.9元，对应PB为1.32倍。

风险提示

• 业务转型风险：零售转型可能带来一定的经营风险。
• 政策风险：监管趋严可能对业务产生影响。
• 市场风险：疫情冲击、经济增速放缓、利率下行等因素可能对银行造成压力。
• 其他风险：包括不可抗力因素如新冠病毒导致的暂停营业等。

股价与市场表现

• 股价表现：2020年6月22日收盘价为12.64元，一年内最低为11.91元，最高为17.6元。
• 市场数据：总股本194.06亿股，总市值2452.91亿元，流通市值2452.89亿元，近3月换手率25.41%。

财务摘要

股价驱动因素

• 客户资源：依托平安集团，拥有庞大的客户基础。
• 科技赋能：推动智能化服务，提升运营效率。
• 零售转型：零售业务占比提升，带来更高的收益率和更低的不良率。
• 非息收入增长：银行卡业务、手续费及佣金收入等非息收入占比持续提升。

风险提示

• 业务转型风险：零售转型可能带来一定的经营风险。
• 政策风险：监管趋严可能对业务产生影响。
• 市场风险：疫情冲击、经济增速放缓、利率下行等因素可能对银行造成压力。
• 其他风险：包括不可抗力因素如新冠病毒导致的暂停营业等。

附录：财务预测摘要

结论

平安银行凭借平安集团的综合金融资源和科技优势，实现了零售业务的快速扩张和对公业务的优化。其资产质量持续改善，资本充足率提升，盈利表现优异，非息收入占比上升，显示出强大的发展潜力。估值方面，采用两阶段DDM和相对估值法，得出目标价为16.5-18.9元，对应PB为1.32倍，首次覆盖给予“推荐”评级。