深度报告-20210922-申港证券-平安银行-000001.SZ-零售转型标杆_集团联动赋能_26页_2mb

平安银行零售转型与集团联动赋能分析总结

核心内容概览

平安银行通过深化“商行+投行+投资”模式，实现零售与对公业务的协同发展，推动集团联动赋能。公司零售转型战略执行成效显著，零售金融营业收入占比持续提升，资产质量持续改善，不良贷款率下降，具备释放利润空间。此外，公司通过开放银行、数字平台等手段，优化负债结构与成本，提升客户粘性与业务拓展能力。

主要观点与关键信息

1. 零售转型战略成效显著

• 战略定位：自2016年起，平安银行战略向零售转型，重点发展“基础零售、私行财富、消费金融”三大业务模块。
• 业绩表现：零售金融营业收入占比持续提升，2019年起稳定在58%左右，ROE和ROA自2017年起企稳，营收和归母净利润增速呈现上升趋势。
• 客户增长：截至2021年6月，零售客户数达11388.4万户，同比增长6.3%，其中大众富裕层级客户增速显著，达12.1%。
• 存款成本优化：个人存款平均成本率持续下降，2021H1降至2.29%，低于2020年的2.42%。
• 科技赋能：公司通过“口袋银行”APP等平台实现智能化运营，提升客户体验和经营效率。

2. 私行财富业务快速发展

• 客户增长：截至2021H1，私行客户数达102.4万户，同比增长9.6%。
• AUM增长：私行客户AUM余额达13432.9亿元，同比增长45.5%，占管理零售客户AUM的45.1%。
• 代理手续费收入：代理基金、保险和理财收入大幅增长，2021H1代理基金收入23.79亿元，同比增长172.6%。
• 综合金融能力：公司作为平安集团综合金融的“1+N”平台，推动了对公渠道价值挖掘，提升综合金融服务能力。

3. 消费金融业务表现突出

• 个人住房贷款：个人住房贷款占比仅为9.01%，距离上限20%仍有增长空间。2021H1个人住房贷款不良率0.31%，显著低于整体不良率1.13%。
• 汽车金融贷款：截至2021年6月，汽车金融贷款余额2774.2亿元，同比增长37.5%，占个人贷款比例15.8%。2021H1汽车金融不良率1.03%，低于个人贷款不良率。
• 信用卡业务：信用卡交易额达1.81万亿元，居股份行前列。信用卡业务已进入存量竞争阶段，公司通过提升客户活跃度和创新产品保持行业领先地位。

4. 对公业务生态化发展

• 客户平台：打造“数字口袋+数字财资+开放银行”客户平台，提升对公客户粘性与服务效率。
• 客户增长：截至2021年6月，对公客户数达47.7万户，同比增长3.5倍。
• 负债结构优化：企业存款日均余额达20267.3亿元，同比增长5.6%，其中活期存款占比达34.2%，存款成本率下降至1.97%。
• 对公贷款结构：公司对公贷款结构持续优化，重点行业客户授信余额占比达46%，提升资产质量。

5. 资产质量持续改善

• 信贷资产质量：不良贷款率从2016年的1.74%下降至2021年6月的1.08%，不良生成率下降至1.14%。
• 非信贷资产质量：公司加大非信贷资产减值计提，提升风险抵补能力。2021H1计提非信贷资产减值损失131.6亿元，同比增加69.75亿元。
• MGM模式：通过MGM（客户介绍客户）模式提升获客效率，2021H1通过该模式获客净增257.6万户，占零售净增客户的38.2%。

投资建议与估值

• 财务预测：预计公司2021-2023年EPS分别为1.89元、2.37元、2.91元，PE分别为9.52倍、7.60倍、6.19倍，PB分别为1.07倍、0.94倍、0.82倍。
• 估值中枢：基于公司近两年PB估值中枢及基本面，给予2021年PB估值1.7X，对应合理股价28.59元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：包括经济超预期下行、政策变化、经营战略改变及市场风险。

业务增长空间与未来展望

• 零售业务：零售客户基础不断夯实，存款成本持续优化，未来仍有增长空间。
• 对公业务：通过集团联动与生态化经营，对公客户数持续增长，负债结构优化。
• 资产质量：不良贷款率与不良生成率持续下降，拨备覆盖率提升，释放利润空间。
• 综合金融：公司持续推动复杂投融资，提升客户AUM与LUM，增强盈利能力。

关键数据总结

附录：主要图表与数据来源

• 图表目录：包括公司ROE与ROA企稳、零售客户增长、存款成本优化、对公客户增长、负债结构改善、不良贷款率下降等。
• 数据来源：公司年报、wind、申港证券研究所。