深度报告-20210128-华泰证券-平安银行-000001.SZ-战略再升级_竞逐新标杆_27页_2mb

平安银行深度研究报告总结

核心内容概览

平安银行正迈向零售、对公、资金业务高质量均衡发展的新阶段，2020年启动“新三年战略”，聚焦降负债成本、降信用成本，推动基本面优化。公司通过集团综合金融生态协同，实现业务转型，提升客户粘性与资产质量，同时在FICC及理财子公司等业务上实现增长亮点。

主要观点

• 战略升级：平安银行“科技引领、零售突破、对公做精”战略进入新阶段，聚焦高质量均衡发展。
• 对公业务：作为综合金融发动机，公司通过集团协同，重点突破战略客户及其生态圈，实现对公贷款与复杂投融资增长，资产质量持续优化。
• 零售业务：客户经营重点转向中高端客群，私行财富业务快速增长，带动低息存款自然沉淀。
• 资金同业业务：FICC业务增长亮眼，理财子公司定位高，通过集团资源支持实现产品与获客赋能。
• 估值与投资建议：预计2020-2022年EPS分别为1.53元、1.72元、1.99元，目标价27.00元，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：19,406百万股
• 流通A股：19,406百万股
• 52周股价区间：12.15-23.08元
• 总市值：442,649百万元
• 总资产：4,346,921百万元
• 每股净资产：18.49元

盈利预测

估值分析

• 2021年BVPS预测值：16.87元
• 2021年PB估值：1.37倍
• 可比银行PB均值：0.72倍
• 目标PB：1.60倍
• 目标价：27.00元

对公业务

• 三大支柱：行业银行、交易银行、综合金融
• 战略客户：2020Q3末战略客户生态圈贷款同比+40.6%，对公贷款同比+23.7%
• 负债端：对公存款活期率提升至37.8%，成本率同比下降22bp
• 资产端：信贷投放聚焦优质客户，资产质量持续优化，对公不良率逐步下降

零售业务

• 中高端客群：私行客户数增长强劲，2020Q3同比+35.2%
• AUM扩张：私行AUM同比+56.8%，零售AUM同比+32.9%
• 负债端：零售存款平均成本率同比下降21bp，活期存款占比提升
• 资产端：信贷向低风险贷款倾斜，按揭及持证抵押贷款占比提升，客群质量升级

资金同业业务

• FICC增长：2020H1交易净收入同比+189.3%，占营收比例5.9%
• 理财子公司：平安理财定位集团一级子公司，由母行行长任董事长，具备资源、科技、人才等差异化优势
• 产品与服务：推出“平安避险”品牌，提供利率类、汇率类避险工具及结构化交易方案

转型成效与前景

• 降负债成本：计息负债成本率从2019年的2.08%降至2020年前三季度的2.38%，预计未来进一步下降
• 降信用成本：年化信用成本2020年上行13bp，但未来有望随资产质量改善而下降
• 中间业务增长：手续费及佣金净收入同比增速为15.8%，预计未来保持17%左右的增速
• 不良贷款率：2020Q3末为1.31%，预计2022年降至1.20%，低于行业平均水平

风险提示

• 经济下行超预期：可能对资产质量造成影响
• 信用成本恶化：可能拖累盈利能力

总结

平安银行通过“新三年战略”实现对公、零售及资金业务的均衡发展，聚焦降负债成本与降信用成本，推动基本面优化。集团协同助力对公业务与零售私行财富业务快速成长，FICC及理财子公司成为新增长点。盈利预测显示公司未来三年增长潜力较大，估值有望逐步向行业龙头靠拢，维持“买入”评级。