深度报告-20220627-西部证券-光庭信息-301221.SZ-首次覆盖报告_纯正汽车电子软件标的_智能车全域全栈能力布局_26页_1mb

光庭信息首次覆盖报告总结

核心内容

光庭信息（301221.SZ）是一家专注于汽车电子软件领域的信息技术企业，提供包括智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试服务及移动地图数据服务等全方位解决方案。公司具备全域全栈软件开发能力，能够满足智能网联汽车发展的需求，并在产业链中占据重要地位。公司已与全球知名汽车零部件供应商和整车制造商建立长期合作关系，有助于提升其市场竞争力和客户粘性。

主要观点

• 业务聚焦：公司业务集中于汽车电子软件，覆盖智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试服务和移动地图数据服务等关键领域。
• 技术能力：公司具备软硬件分离、虚拟化技术、基于SOA架构的软件开发能力，以及信息安全、功能安全等核心技术能力。
• 增长潜力：智能座舱市场预计持续增长，公司相关业务收入增速较快；智能驾驶和测试服务作为新兴增长点，预计未来三年仍将保持较高增长。
• 客户资源：公司与日本电产、电装、佛吉亚歌乐、延锋伟世通、日产汽车等重要客户合作密切，且与多家头部企业成立合资公司，共同推动技术发展。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司主营业务收入分别为6.17亿元、8.74亿元和12.25亿元，归母净利润分别为1.16亿元、1.63亿元和2.31亿元，EPS分别为1.25元、1.76元和2.50元。
• 估值分析：基于相对估值法和绝对估值法，公司当前估值处于较低水平，给予2022年65倍PE估值，目标价为81.42元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场前景

• 智能座舱：2021年全球市场规模超过400亿美元，预计2030年达681亿美元，中国国内市场也将突破1600亿元。
• 智能驾驶：根据《智能网联汽车技术路线图2.0》，2025年中国L2/L3自动驾驶汽车占比将达50%，2030年达70%。
• 软件定义汽车：随着汽车电子电气架构向域集中式和车辆集中式演进，软件在整车价值中的比重逐步提高，软件厂商迎来发展机遇。

财务表现

• 营收增长：2017-2021年主营业务收入CAGR为27.79%，2021年达到4.32亿元，同比增长29.26%。
• 净利润波动：2021年归母净利润为7325.91万元，同比增长0.34%，但受客户结构调整影响，毛利率有所下降。
• 毛利率：2021年综合毛利率为44.83%，预计未来三年将稳步回升至46.50%。

客户与合作

• 优质客户：公司客户包括日本电产、电装、佛吉亚歌乐、延锋伟世通、日产汽车、上汽集团等。
• 合作模式：公司与多家头部企业合作，包括日本瑞萨、黑莓QNX、高通、英伟达、地平线等芯片和软件供应商，共同构建创新生态。

业务模式

• 盈利模式：公司主要通过定制软件开发、软件技术服务、第三方测试服务、软件许可和系统集成等方式盈利。
• 收入结构：2021年公司主要业务收入为智能座舱（17,667.43万元）、智能电控（5,842.81万元）、智能网联汽车测试（7,858.00万元）和移动地图数据服务（5,814.27万元）。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：基于2022年65倍PE估值，目标价为81.42元。
• 风险提示：包括宏观与汽车行业波动、市场竞争加剧、海外业务汇率风险和人力成本上升等。

股价与估值

• 当前价格：64.40元。
• PE预测：2022年PE为51x，2023年为37x，2024年为26x。
• 可比公司：包括中科创达、东软集团、四维图新，其2022-2024年平均PE分别为64x、44x和31x，公司估值处于较低水平。

总结

光庭信息作为一家专注于汽车电子软件的公司，具备全域全栈软件开发能力，能够满足智能网联汽车发展的需求。公司与多家头部客户建立了长期合作关系，业务增长潜力较大。随着智能汽车的快速发展，软件在整车价值中的比重逐步提升，公司有望在产业链中占据更加重要的位置。基于其盈利预测和估值分析，公司当前估值较低，具有较大的成长空间，因此给予“买入”评级。