新兴铸管2022半年报总结
核心内容
新兴铸管发布2022半年报，显示其上半年业绩受到房地产行业低迷和疫情双重影响，未能达到市场预期。尽管如此，公司对铸管业务的长期前景仍保持乐观，并维持“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩表现不及预期：2022年上半年公司实现营业收入269.61亿元，同比-5.8%；实现归属于母公司净利润10.64亿元，同比-20.1%。
- 盈利预测调整：由于地产拖累和疫情影响，公司2022-2024年EPS从0.67、0.84、0.97元/股下调至0.37、0.45、0.62元/股，对应PE分别为12倍、10倍、7倍。
- 钢材业务受压：地产需求疲软导致钢材需求下降，叠加原材料成本上升，Q2钢材业务盈利能力下滑。预计下半年及明年钢材需求仍受压制。
- 铸管业务前景良好：尽管上半年受疫情和高温雨季影响，项目开工不足，但铸管价格有所上涨，公司仍实现盈利能力略升。公司具备40%以上的市占率，且在国家水管网大投资背景下，未来三年有望实现20%的复合增速。
- 公司核心竞争力：公司是全球最大的离心球墨铸铁管生产商，产品广泛应用于水管网建设，具备行业龙头地位。同时，公司具有央企背景，具备较强的政策支持和资源调配能力。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
53,301 |
56,110 |
66,837 |
76,058 |
| 同比 |
24% |
5% |
19% |
14% |
| 归属母公司净利润（百万元） |
2,007 |
1,468 |
1,799 |
2,482 |
| 同比 |
11% |
-27% |
23% |
38% |
| 每股收益-最新股本摊薄（元/股） |
0.50 |
0.37 |
0.45 |
0.62 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
8.63 |
11.80 |
9.63 |
6.98 |
股价走势与市场数据
- 收盘价：4.34元
- 一年最低/最高价：3.65/5.39元
- 市净率（P/B）：0.72倍
- 流通A股市值：16,909.46百万元
- 总市值：17,316.86百万元
财务数据概览
- 每股净资产：6.04元
- 资产负债率：50.80%
- 总股本：3,990.06百万股
- 流通A股：3,896.19百万股
投资评级与风险提示
- 投资评级：买入（维持）
- 风险提示：
- 国家财政政策超预期收紧的风险
- 我国水管网智能化改造进程不及预期的风险
- 钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动的风险
财务预测表（资产负债表）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
24,627 |
29,161 |
32,841 |
38,477 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
9,533 |
11,635 |
12,853 |
15,245 |
| 经营性应收款项 |
7,319 |
8,173 |
9,504 |
11,100 |
| 存货 |
5,452 |
6,539 |
7,442 |
8,634 |
| 非流动资产 |
28,753 |
29,282 |
29,644 |
29,368 |
| 资产总计 |
53,381 |
58,443 |
62,485 |
67,846 |
财务预测表（利润表）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
53,301 |
56,110 |
66,837 |
76,058 |
| 营业成本(含金融类) |
47,880 |
50,362 |
59,765 |
68,369 |
| 归属母公司净利润 |
2,007 |
1,468 |
1,799 |
2,482 |
| 每股收益-最新股本摊薄（元） |
0.50 |
0.37 |
0.45 |
0.62 |
| EBIT |
3,031 |
3,198 |
3,870 |
4,401 |
| EBITDA |
4,213 |
4,422 |
5,272 |
5,779 |
| 毛利率(%) |
10.17 |
10.24 |
10.58 |
10.11 |
| 归母净利率(%) |
3.76 |
2.62 |
2.69 |
3.26 |
| 收入增长率(%) |
24.07 |
5.27 |
19.12 |
13.80 |
| 归母净利润增长率(%) |
10.72 |
-26.85 |
22.54 |
38.01 |
财务预测表（现金流量表）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
3,169 |
3,755 |
4,203 |
4,411 |
| 投资活动现金流 |
-2,684 |
-2,389 |
-2,601 |
-1,634 |
| 筹资活动现金流 |
-1,187 |
736 |
-385 |
-385 |
| 现金净增加额 |
-718 |
2,102 |
1,218 |
2,392 |
| 折旧和摊销 |
1,182 |
1,224 |
1,402 |
1,378 |
| 资本开支 |
-3,093 |
-2,366 |
-2,705 |
-2,037 |
| 营运资本变动 |
-699 |
-140 |
-830 |
-689 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产(元) |
5.90 |
6.26 |
6.71 |
7.34 |
| ROIC(%) |
5.71 |
5.63 |
6.49 |
6.99 |
| ROE-摊薄(%) |
8.53 |
5.87 |
6.71 |
8.48 |
| 资产负债率(%) |
50.66 |
52.21 |
52.17 |
51.98 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
8.63 |
11.80 |
9.63 |
6.98 |
| P/B（现价） |
0.74 |
0.69 |
0.65 |
0.59 |
