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新兴铸管（000778.SZ）总结

核心内容概述

新兴铸管（000778.SZ）在2022年三季度财报中展现出营收和净利的双重回落，但公司仍被看好，因其在铸管行业的领先地位以及受益于政策驱动的基建需求增长。公司作为国内最大的球墨铸管生产商，拥有显著的产能优势和技术壁垒，未来有望随着市场需求的提升而进入景气周期。

主要财务表现

• 2022年前三季度：实现营收384.78亿元，同比下降8.49%；归母净利润13.78亿元，同比下降28.02%；扣非后归母净利润11.99亿元，同比下降36.53%。
• 2022年第三季度：营收115.17亿元，同比下降14.22%；归母净利润3.14亿元，同比下降46.12%；单季度扣非归母净利润2.38亿元，同比下降61.06%。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度销售毛利率分别为10.23%、6.39%、6.95%，三季度较2021全年毛利率（10.17%）明显收缩；销售净利率分别为4.93%、4.26%、2.92%，Q3显著下降，ROE降至1.3%的低位。
• 财务费用与投资收益：财务费用保持相对稳定，但对联营企业投资收益大幅下滑，仅0.44亿元，占营业利润比例降至9.91%，不及Q2的34.22%。

预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为16.8亿元、20.8亿元、24.3亿元，对应PE分别为8.6倍、6.9倍、5.9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为铸管行业龙头，将持续受益于城市管网改造及水利设施建设，未来盈利有望逐步改善。

行业与政策背景

• 铸管需求增长：受益于基建投资高增（1-9月同比增长8.6%）和水利建设速度加快（同比增长64.1%），铸管应用领域包括市政、水利、污水、热力均有望受益。
• 市场地位：公司市占率超三成，是国内乃至全球最大的球墨铸管生产商，拥有320万吨铸管及管件产能，具备全流程生产能力，运输及销售网络成熟。

竞争优势

1. 产能优势：公司拥有严格的产能控制，具备320万吨铸管及管件生产能力，成本优势显著。
2. 技术壁垒：深耕球墨铸管行业二十年，成为行业标准制定者与升级推动者，持续研发投入形成坚实技术壁垒。
3. 渠道布局：公司在武安、芜湖、桃江、阳春等地设有生产基地，有效降低运输成本并覆盖全国需求。

风险提示

• 上游原燃料价格大幅上涨
• 需求增速不及预期
• 环保及限产政策存在不确定性

财务指标概览

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（涨幅在-10%~+10%之间）、减持（跌幅在10%以上）

股票信息

作者信息

• 分析师：张津铭
  执业证书编号：S0680520070001
  邮箱：zhangjinming@gszq.com
• 研究助理：高亢
  执业证书编号：S0680122030009
  邮箱：gaokang@gszq.com

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