20220831-中国银河-唐人神-002567.SZ-Q2业绩扭亏为盈_肥猪出栏大幅增长_2页_398kb

报告摘要

唐人神于2022年8月31日发布2022年半年度报告，整体表现呈现显著变化。公司Q2业绩实现扭亏为盈，标志着其在生猪养殖业务上的盈利能力逐步恢复。尽管上半年整体归母净利润仍为负，但Q2的大幅改善显示出公司业务结构优化和成本控制能力的提升。

业绩表现：2022H1公司实现营收113.86亿元，同比增长5.05%，但归母净利润为-1.40亿元，同比下滑179.50%。Q2实现归母净利润0.09亿元，同比增长109.16%，显示出业绩回暖趋势。
盈利能力：综合毛利率为6.18%，同比下降4.04个百分点；期间费用率为7.56%，同比上升0.38个百分点。Q2毛利率有所回升，达到7.58%，显示成本控制和价格波动带来的积极影响。
生猪出栏增长：2022H1公司生猪出栏86.30万头，其中商品肥猪出栏76.33万头，同比增长138.46%。Q2肥猪出栏40.56万头，占生猪出栏总量的85%。
产能释放：公司广东猪场陆续投产，计划新增存栏母猪产能3万头，预计年出栏生猪70万头。龙华农牧母猪场已全部投产，截至H1末存栏母猪产能达6万头，预计年出栏生猪150万头。公司预计2022年生猪出栏总量将达到200万头。
饲料业务：饲料外销量为242.41万吨，同比基本持平，但高毛利产品销量增长显著。饲料毛利率为6.11%，同比下降2个百分点，主要受原材料价格上涨和下游需求疲软影响。
投资建议：公司饲料业务稳步推进，生猪养殖产能逐步扩张，成本控制较优。随着猪周期上行阶段的到来，公司盈利能力有望提升，预计2022-2023年EPS分别为0.13元和1.48元，对应PE分别为74倍和7倍，维持“推荐”评级。

营收与利润：
- 2022H1营收：113.86亿元，同比+5.05%
- 归母净利润：-1.40亿元，同比-179.50%
- Q2营收：64.79亿元，同比+11.44%
- Q2归母净利润：0.09亿元，同比+109.16%
生猪业务：
- 2022H1生猪出栏：86.30万头，其中肥猪出栏76.33万头，同比+138.46%
- Q2生猪出栏：47.96万头，同比+17.98%，环比+25.09%
- 肥猪出栏占比：85%
- 广东新增母猪产能：3万头，预计年出栏生猪70万头
- 龙华农牧母猪产能：6万头，预计年出栏生猪150万头
- 全年生猪出栏目标：200万头
饲料业务：
- 2022H1饲料外销量：242.41万吨，同比基本持平
- 饲料毛利率：6.11%，同比-2pct
- 2022-2024年饲料外销量目标：560万吨、620万吨、700万吨，分别同比增长9.8%、10.71%、12.9%
财务指标：
- 固定资产：57.15亿元，环比+3.72%
- 在建工程：26.20亿元，环比+0.38%
- 生产性生物资产：4.12亿元，环比+14.44%
风险提示：
- 动物疫病与自然灾害
- 生猪价格波动
- 原材料价格大幅波动
- 食品安全风险