20231010-天风证券-唐人神-002567.SZ-资金储备雄厚的高弹性生猪养殖标的_3页_731kb

公司报告点评：唐人神（002567）

投资评级

• 行业： 农林牧渔/饲料
• 6个月评级： 买入（维持）
• 目标价： 待更新

核心数据

• 总股本： 14.33亿股
• 总市值： 892.79亿元
• 每股净资产： 4.43元
• 资产负债率： 62.07%

事件分析

1. 生猪销售强劲增长：
   • 2023年9月销售生猪3777万头（商品猪3350万头，仔猪427万头），同比+83%，环比+37%。
   • 1-9月累计销量26309万头，同比+85%；销售收入4167亿元，同比+68%。

分析与判断

1. 生猪业务稳步推进

• 前三季度完成年度出栏目标75%。
• 种猪结构优化，生产指标改善，成本控制趋利。

2. 成本优势显著

• 成本目标降至17元/公斤以下。
• 产能利用率提升+营养配方调整，带来头均成本下降弹性。

3. 现金流充裕，资金储备雄厚

• 底部融资累计约54亿元，支撑高弹性出栏。
• 饲料业务采用“现款现货”模式，提供稳定现金流。

财务预测

• 2023-2025年收入预测：

  • 2023年：29124亿元（YOY+10%）
  • 2024年：36379亿元（YOY+25%）
  • 2025年：39910亿元（YOY+10%）

• 盈利能力：

  • 2023年：净亏损53亿元/2024年净利转正（+164亿元）
  • 估值：
    • P/E：当前约778-546倍
    • P/B：当前约10.4倍
    • EV/EBITDA：当前约106-543倍

风险提示

1. 疫情风险
2. 价格波动（猪价/仔猪价格）
3. 政策变动（产能去化、资金收紧预期）
4. 出栏量不及预期