TWS耳机行业专题报告：2方向3测算4领域，千亿朝阳行业下的价值研判_26页_2mb

TWS耳机产业价值研判总结

核心内容

本报告从市场潜力、市场方向及产业链拆解三个层面分析TWS耳机行业，提出未来市场将呈现“非Airpods加速”和“硬核阶段”两大趋势，重点聚焦ODM/OEM、SiP、芯片及电池四大投资领域。通过多种测算方法，预测全球TWS耳机市场规模将在2021年突破千亿元，并在2023年接近1400亿元。

主要观点

1. 市场潜力：

   • TWS耳机市场增长迅速，2019-2022年全球出货量CAGR均在50%以上。
   • 三种测算方式（渗透率法、配售率法、类比法）均显示市场潜力巨大，2023年全球市场规模有望达到1400亿元。
   • 非Airpods市场增速高于A端市场，未来有望占据更大市场份额。

2. 市场方向：

   • 非A加速：非Airpods市场正加速启动，主要受益于蓝牙技术的不断成熟及产品体验优化。
   • 硬核阶段：随着蓝牙传输技术（如LE Audio）的演进，TWS耳机将进入硬核阶段，产品体验将围绕降噪、音质及智能化三大方向优化。
   • 市场结构变化：“两头大中间小”的格局有望改善，有利于手机品牌厂商和顶级音频大厂。

3. 产业链拆解：

   • TWS耳机产业链分为上游零组件厂商、中游ODM/OEM厂商、下游终端厂商。
   • 上游：关键组件包括主控芯片、电源芯片、存储芯片、纽扣电池等，其中主控芯片和电源芯片是核心。
   • 中游：ODM/OEM厂商承担组装与集成任务，其技术实力和客户资源是关键。
   • 下游：终端品牌厂商包括手机厂商、传统音频厂商和其他厂商，其中手机厂商在生态优势方面占据主导地位。

关键信息

3种测算方式

• 渗透率法：预计2020-2022年全球TWS出货量分别为1.67亿、2.57亿、4.10亿副，市场规模分别为610.06亿、846.63亿、1254.15亿元。
• 配售率法：预计2020-2023年全球TWS出货量分别为2.05亿、3.67亿、4.83亿、6.05亿副，市场规模分别为439.84亿、663.50亿、1007.60亿、1195.20亿元。
• 类比法：类比鼠标与PC的配比关系，预计A客端及安卓端TWS耳机市场规模分别为1282.44亿、1795.42亿元。

2大市场方向

• 非A加速：非Airpods市场增速显著，预计2023年市场规模增长8倍，非A端占比将接近51.48%。
• 硬核阶段：TWS耳机进入以降噪、音质及智能化为核心的体验优化阶段，提升产品附加值。

4大投资领域

• ODM/OEM：体量最大，受益于非A加速及硬核趋势，主要公司包括立讯精密、歌尔股份、佳禾智能等。
• SiP：具备高集成度和性能优势，适合高端TWS耳机应用，主要厂商包括安靠、环旭电子、立讯精密等。
• 芯片：主控芯片、电源芯片、存储芯片为关键，重点关注国产替代及产品升级机会，如汇顶科技、圣邦股份、钰泰等。
• 电池：纽扣电池技术成熟，已切入供应链，具备较高成长性，主要厂商包括亿纬锂能、鹏辉能源等。

投资建议

• 重点关注ODM/OEM、SiP、芯片及电池等关键组件供应商。
• 推荐标的包括：**歌尔股份（002241.SZ）、佳禾智能（300793.SZ）、环旭电子（601231.SH）、汇顶科技（603160.SH）、兆易创新（603986.SH）**等。

风险提示

• TWS耳机销量不及预期。
• 上游产能供应不及预期。
• 竞争加剧导致利润承压。
• 新产品订单获取不及预期。

行业估值

• 当期估值：42.74
• 平均估值：33.30
• 一年最高：44.34
• 一年最低：22.74

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图表目录

• 图表1：TWS蓝牙耳机与有线缆蓝牙耳机差异
• 图表2：TWS耳机出货量及市场规模测算（渗透率法）
• 图表3：TWS耳机出货量及市场规模测算（配售率法）
• 图表4：2008-2016年鼠标及笔记本销量
• 图表5：TWS耳机市场规模（亿元）
• 图表6：TWS耳机运作原理VS多重串流音频
• 图表7：主流TWS耳机SoC芯片厂商
• 图表8：蓝牙技术及蓝牙耳机发展历程
• 图表9：蓝牙5.0VS蓝牙4.2
• 图表10：高通曾推出两种无线蓝牙技术传输方案
• 图表11：蓝牙LE Audio改进总结
• 图表12：非A新增需求快速增长
• 图表13：非A市场规模增速较快
• 图表14：Airpods出货量及占比
• 图表15：Airpods与非Airpods耳机各自预期配售率
• 图表16：非A端TWS耳机与Airpods耳机市场规模合计
• 图表17：Bragi三款产品列示
• 图表18：无线耳机与有线耳机的区别
• 图表19：影响消费者购买无线耳机因素
• 图表20：AirPods利用骨传导技术+双麦克风进行通话降噪
• 图表21：AirPods Pro主动降噪及瑞昱SOC芯片
• 图表22：政策支持
• 图表23：TWS耳机厂商分类
• 图表24：TWS耳机品牌商数量统计（不完全）
• 图表25：小米Air 2与Redmi AirDots对比
• 图表26：TWS耳机各品牌厂商份额
• 图表27：山寨机发展历程
• 图表28：TWS产业链梳理
• 图表29：TWS耳机上游产业链梳理及企业
• 图表30：TWS耳机中游产业链梳理及企业
• 图表31：TWS耳机下游产业链梳理及企业
• 图表32：TWS耳机关键供应链及价值量估计
• 图表33：Airpods2 OEM份额预计
• 图表34：Airpods Pro OEM份额预计
• 图表35：2018年主要ODM厂商耳机业务营收情况
• 图表36：2018年ODM厂商耳机业务毛利率情况
• 图表37：主要ODM厂商客户及TWS耳机业务主要特征
• 图表38：SiP应用展示
• 图表39：AirPods2充电盒部分零部件成本