2019-11-18_西部证券_TWS耳机-行业专题系列二-存储_TWS耳机助力NOR_FLASH景气度持续上行_31页_2mb

TWS 耳机助力 NOR Flash 景气度持续上行总结

核心内容

NOR Flash行业正进入新一轮景气周期，其下游应用领域持续扩展，包括物联网（IOT）、AMOLED显示、TDDI触控和车载等。TWS耳机的兴起成为推动NOR Flash需求增长的重要因素，预计2019-2021年TWS耳机市场NOR Flash市场规模将分别达到0.62、1.41和2.18亿美元。兆易创新作为内资存储龙头，其NOR Flash产品广泛应用于TWS耳机，预计在2019-2021年，公司NOR Flash在TWS耳机上的营收分别为2.74、5.47和7.27亿元，占公司总营收的10%以上。

主要观点

• NOR Flash行业景气度提升：从2019Q2开始，NOR Flash行业营收增速明显提升，表明行业进入新一轮景气周期。
• TWS耳机市场爆发：安卓TWS耳机在技术上不断突破，预计2020年市场规模将达到429亿元，2022年有望突破2000亿元。
• 功能增加推动NOR Flash需求：随着TWS耳机功能的多样化，对NOR Flash的容量需求也在增加，无论是外挂还是合封方案，均利好NOR Flash市场。
• 兆易创新受益显著：兆易创新是苹果AirPods NOR Flash的主要供应商，同时在安卓TWS耳机市场也有显著的市场份额，预计未来三年NOR Flash业务将稳步增长。

关键信息

1. NOR Flash市场现状与前景

• 市场规模：NOR Flash在全球存储IC市场中占比不足1%，但因其独特优势难以被替代。
• 技术优势：NOR Flash具备快速读取、高可靠性和长使用寿命等优点，适合用于代码执行（XIP）。
• 未来增长：预计2019-2021年，NOR Flash市场规模将分别达到1.97、2.13和2.80亿美元，其中AMOLED和TDDI是主要增长动力。

2. TWS耳机市场发展

• 技术突破：安卓TWS耳机通过双耳传输、续航提升和降噪技术等三大难关的攻克，市场开始爆发。
• 市场规模预测：2020年安卓TWS耳机市场规模预计为429亿元，2022年全球TWS耳机市场将达到2122.73亿元。
• 功能与容量提升：随着功能的增加，NOR Flash容量需求提升，从8Mbit到128Mbit甚至256Mbit，推动市场需求增长。

3. NOR Flash在TWS耳机中的应用

• 方案分类：NOR Flash在TWS耳机中分为外挂和内置两种方案，其中外挂方案更适用于大容量需求。
• 市场增量：预计2019-2021年，TWS耳机NOR Flash市场总规模将分别达到6174.66万、14062.18万和21799.30万美元。
• 产品布局：兆易创新推出多种适用于TWS耳机的NOR Flash产品，包括GD25LQ80CEIGR、GD25LQ16CNIGR等，满足不同需求。

相关标的

• 兆易创新：公司是内资存储行业龙头，NOR Flash市场份额全球第四，是苹果AirPods的主力供应商，未来受益于TWS耳机市场增长。
• 华邦电：NOR Flash营收占比约30%，产品已供货多款国产TWS耳机。
• 旺宏：NOR Flash营收占比约50%，公司产品还包括ROM。

风险提示

• TWS耳机需求不及预期：市场增长可能受到技术、成本和消费者接受度等因素的影响。
• 相关产业链公司技术产品研发进展不及预期：技术突破和产品迭代可能影响NOR Flash市场需求。

估值与行业表现

• 行业评级：超配
• 相对表现：电子行业在近一年的表现优于沪深300，显示出NOR Flash及相关市场具备较高的增长潜力。

总结

NOR Flash行业在TWS耳机、AMOLED、TDDI等下游应用的推动下，正迎来新的增长机遇。兆易创新作为主要受益者，其NOR Flash产品在TWS耳机市场表现突出，未来三年预计营收将显著增长。随着技术进步和市场拓展，NOR Flash在TWS耳机中的需求将持续增加，为相关企业提供广阔的市场空间。