20260718-国盛证券有限责任公司-特步国际-01368.HK-Q2特步品牌流水波动_索康尼表现平稳_3页_679kb

特步国际（01368.HK）Q2经营情况及投资分析总结

核心内容概览

特步国际（01368.HK）在2026年第二季度（Q2）的经营表现显示，主品牌特步流水同比下降中单位数，而索康尼品牌流水增长低单位数。尽管Q2面临一定的销售压力，但公司整体仍保持稳健运营，未来盈利预期与投资建议亦保持积极态度。

主要观点

特步主品牌表现

• 流水波动：Q2特步主品牌流水同比下跌中单位数，主要受到春节后居民消费意愿较弱及天气波动对终端客流的影响。
• 渠道表现：电商业务增长稳健，表现优于线下。童装业务可能也优于成人业务。
• 库存管理：渠道库存周转天数维持在4.5-5个月，整体处于健康水平。
• 策略调整：公司持续推进产品力和渠道优化，线下渠道积极回收DTC门店并打造样本店，同时进驻奥莱及购物中心，改善店铺结构。

索康尼品牌表现

• 高端化转型：索康尼持续推进品牌高端化转型，2026Q2或对线上价格体系进行管控，导致电商流水波动。
• 线下拓展：深化优质形象店建设，借助私域跑团、重点跑步赛事及目标受众构建品牌链接，强化品牌调性。
• 产品丰富：丰富服装和生活类产品，拓宽业务增长点。

关键信息

营收与利润预测

• 2026年预测：公司预计2026年归母净利润为12.12亿元，同比下降11.6%。
• 2026H1预测：上半年营收或有个位数增长，归母净利润预计下降10%至增长5%。
• 未来三年预测：
  • 2026E：归母净利润12.12亿元
  • 2027E：归母净利润13.31亿元
  • 2028E：归母净利润14.82亿元

股票信息

• 行业：服装家纺
• 评级：买入（维持）
• 收盘价（2026年7月17日）：3.69港元
• 总市值：10,387.71百万港元
• 总股本：2,815.10百万股
• 自由流通股比例：100%
• 30日日均成交量：14.25百万股

估值指标

• 2026年PE：7.5倍
• 2026年P/B：0.8倍
• EV/EBITDA：3.4倍（2026E）

风险提示

• 消费环境波动
• 渠道优化不及预期
• 索康尼品牌表现不及预期

财务表现概览

营收与成本

• 营业收入：2026E预计为14,511百万元，同比增长2.5%
• 营业成本：2026E预计为8,298百万元，同比增长约4.2%
• 毛利率：维持在42.8%-43.1%之间

利润与净利率

• 营业利润：2026E预计为1,301百万元，同比下降13.3%
• 净利润：2026E预计为1,212百万元，同比下降11.6%
• 净利率：2026E预计为8.4%

资产与负债

• 资产总计：2026E预计为17,733百万元
• 负债合计：2026E预计为6,925百万元
• 资产负债率：2026E预计为39.1%
• 净负债比率：2026E预计为-14.0%

现金流

• 经营活动现金流：2026E预计为1,083百万元
• 投资活动现金流：2026E预计为130百万元
• 筹资活动现金流：2026E预计为-597百万元
• 现金净增加额：2026E预计为616百万元

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼品牌经营规模逐步扩张，具备长期增长潜力。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为12.12/13.31/14.82亿元，未来三年业绩有望逐步恢复增长。

财务比率分析

总结

特步国际在Q2面临一定的销售压力，主品牌流水有所下滑，但公司通过优化渠道结构和提升产品力，保持了库存健康与运营稳定。索康尼品牌则在推进高端化转型，尽管Q2流水增长有限，但长期增长潜力值得期待。公司整体盈利预测显示，尽管2026年归母净利润预计下降11.6%，但未来三年有望逐步恢复增长。当前估值合理，PE为7.5倍，维持“买入”评级。投资者应关注消费环境波动及索康尼表现是否符合预期。