> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特步国际（01368.HK）Q2经营情况及投资分析总结 ## 核心内容概览 特步国际（01368.HK）在2026年第二季度（Q2）的经营表现显示，主品牌特步流水同比下降中单位数，而索康尼品牌流水增长低单位数。尽管Q2面临一定的销售压力，但公司整体仍保持稳健运营，未来盈利预期与投资建议亦保持积极态度。 ## 主要观点 ### 特步主品牌表现 - **流水波动**：Q2特步主品牌流水同比下跌中单位数，主要受到春节后居民消费意愿较弱及天气波动对终端客流的影响。 - **渠道表现**：电商业务增长稳健，表现优于线下。童装业务可能也优于成人业务。 - **库存管理**：渠道库存周转天数维持在4.5-5个月，整体处于健康水平。 - **策略调整**：公司持续推进产品力和渠道优化，线下渠道积极回收DTC门店并打造样本店，同时进驻奥莱及购物中心，改善店铺结构。 ### 索康尼品牌表现 - **高端化转型**：索康尼持续推进品牌高端化转型，2026Q2或对线上价格体系进行管控，导致电商流水波动。 - **线下拓展**：深化优质形象店建设，借助私域跑团、重点跑步赛事及目标受众构建品牌链接，强化品牌调性。 - **产品丰富**：丰富服装和生活类产品，拓宽业务增长点。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 - **2026年预测**：公司预计2026年归母净利润为12.12亿元，同比下降11.6%。 - **2026H1预测**：上半年营收或有个位数增长，归母净利润预计下降10%至增长5%。 - **未来三年预测**： - 2026E：归母净利润12.12亿元 - 2027E：归母净利润13.31亿元 - 2028E：归母净利润14.82亿元 ### 股票信息 - **行业**：服装家纺 - **评级**：买入（维持） - **收盘价（2026年7月17日）**：3.69港元 - **总市值**：10,387.71百万港元 - **总股本**：2,815.10百万股 - **自由流通股比例**：100% - **30日日均成交量**：14.25百万股 ### 估值指标 - **2026年PE**：7.5倍 - **2026年P/B**：0.8倍 - **EV/EBITDA**：3.4倍（2026E） ## 风险提示 - 消费环境波动 - 渠道优化不及预期 - 索康尼品牌表现不及预期 ## 财务表现概览 ### 营收与成本 - **营业收入**：2026E预计为14,511百万元，同比增长2.5% - **营业成本**：2026E预计为8,298百万元，同比增长约4.2% - **毛利率**：维持在42.8%-43.1%之间 ### 利润与净利率 - **营业利润**：2026E预计为1,301百万元，同比下降13.3% - **净利润**：2026E预计为1,212百万元，同比下降11.6% - **净利率**：2026E预计为8.4% ### 资产与负债 - **资产总计**：2026E预计为17,733百万元 - **负债合计**：2026E预计为6,925百万元 - **资产负债率**：2026E预计为39.1% - **净负债比率**：2026E预计为-14.0% ### 现金流 - **经营活动现金流**：2026E预计为1,083百万元 - **投资活动现金流**：2026E预计为130百万元 - **筹资活动现金流**：2026E预计为-597百万元 - **现金净增加额**：2026E预计为616百万元 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼品牌经营规模逐步扩张，具备长期增长潜力。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为12.12/13.31/14.82亿元，未来三年业绩有望逐步恢复增长。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EPS(元/股) | 0.44 | 0.49 | 0.43 | 0.47 | 0.53 | | 每股经营现金流(元/股) | 0.44 | 0.34 | 0.38 | 0.34 | 0.37 | | 每股净资产(元/股) | 3.09 | 3.62 | 3.84 | 4.08 | 4.34 | ## 总结 特步国际在Q2面临一定的销售压力，主品牌流水有所下滑，但公司通过优化渠道结构和提升产品力，保持了库存健康与运营稳定。索康尼品牌则在推进高端化转型，尽管Q2流水增长有限，但长期增长潜力值得期待。公司整体盈利预测显示，尽管2026年归母净利润预计下降11.6%，但未来三年有望逐步恢复增长。当前估值合理，PE为7.5倍，维持“买入”评级。投资者应关注消费环境波动及索康尼表现是否符合预期。