餐饮旅游行业深度分析：VIP与中场有望双增，澳门博彩长期转型可期-20180424-安信证券-34页-3mb

报告摘要

餐饮旅游行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了2018年澳门博彩及旅游行业的表现和前景，指出澳门博彩业正处于转型关键期，通过发展中场业务和非博彩业务，逐步摆脱对博彩收入的依赖，向旅游休闲中心迈进。同时，行业增长由多重因素驱动，包括宏观经济向好、政策红利、交通基建完善以及个人游的增长。

主要观点

博彩行业增长势头强劲：
- 2017年澳门博彩收入达22.66亿澳门元，同比增长18.96%。
- 自2016年8月起，博彩收入连续18个月正增长，显示出行业复苏迹象。
- 中场业务增速快，利润高，预计将成为博彩转型的关键点。
消费升级带动行业转型：
- 消费升级是推动博彩业向旅游、娱乐、餐饮等非博彩业务发展的核心动力。
- 中产阶级人群崛起，特别是80后、90后，消费能力增强，对个性化、体验式消费需求上升。
- 随着居民收入增加，消费结构将从“买产品”向“买服务”转变。
澳门博彩公司竞争激烈，加速转型：
- 澳门六大博彩公司包括澳博控股、银河娱乐、金沙中国、永利澳门、新濠国际和美高梅中国。
- 金沙中国、银河娱乐和新濠国际在中场业务和非博彩业务方面表现突出，预计未来增长空间较大。
- 澳博和美高梅因新度假区建设滞后，市占率承压。
国际化与高端化趋势明显：
- 公司纷纷布局国际化市场，如新濠国际拓展欧洲和日本市场，美高梅布局高端市场。
- 高端酒店、购物中心、娱乐设施的建设提升游客体验，吸引高消费人群。
他山之石，可以攻玉：
- 拉斯维加斯和摩纳哥的成功转型为澳门提供借鉴。
- 日本即将开放博彩市场，可能成为澳门的新增长点。
政策与基建推动发展：
- 粤港澳大湾区建设将为澳门带来政策红利。
- 港珠澳大桥、轻轨等基础设施的完善将促进游客流量增长，构建“1小时都市圈”。

关键信息

1. 澳门博彩行业增长引擎

宏观经济稳定：2017年工业企业利润增长21%，带动高净值客户增加。
政策红利：粤港澳大湾区建设加速，带来新的发展机遇。
交通与体验提升：港珠澳大桥、新客运码头、轻轨等基础设施改善游客体验，增加客流量。
游客结构改善：自由行游客增多，尤其是内地游客，带动人均消费提升。
个人游快速增长：个人游游客占比近一半，人均消费水平高，成为新增长点。

2. 澳门博彩公司发展情况

澳博控股：老牌公司，市占率承压，但上葡京综合度假区有望提升非博彩收入。
银河娱乐：博彩整体收入居首位，非博彩业务加速扩张。
金沙中国：中场业务占比最高，非博彩收入占比达25.8%，未来有望增长。
永利澳门：两度假村表现强劲，VIP业务增长显著。
新濠国际：VIP和中场业务均衡发展，全球化战略初见成效。
美高梅中国：新度假区美狮美高梅将带来业绩增长。

3. 澳门博彩转型趋势

非博彩业务发展：通过会展、购物、餐饮等非博彩业务提升收入结构。
高端化与国际化：重点发展高端酒店、购物中心及国际品牌合作。
未来展望：预计澳门将逐步从博彩收入主导转变为MICE（会议、奖励旅游、会议展览、会议旅游）主导。

4. 风险提示

宏观经济下行：可能影响游客消费意愿。
政策变化：相关利好政策可能未落实，或政策收紧。
周边竞争加剧：如柬埔寨、日本等新兴博彩市场的出现可能分流澳门游客。

投资建议

关注中场业务龙头：金沙中国、新濠国际、美高梅中国。
重点推荐：
- 金沙中国（1928.HK）：中场业务领先，非博彩收入增长潜力大。
- 新濠国际发展（0200.HK）：VIP与中场业务均衡发展，全球化战略显著。
- 美高梅中国（2282.HK）：新酒店将提升市占率，受益于消费升级。