餐饮旅游行业澳门博彩2017年度复盘：VIP强势复苏，Mass增长亮眼-20180228-华创证券-14页-1mb

澳门博彩2017年度复盘总结

核心内容

2017年澳门博彩行业表现强劲，全年GGR（博彩总收益）达到2663.5亿澳门元，同比增长18.8%。其中，贵宾业务（包含Premium Mass）GGR为1506.7亿澳门元，同比增长26.7%；中场业务（Base Mass）GGR为1025亿澳门元，同比增长9.3%。2018年1月，澳门GGR同比增长35.8%，环比增长15.8%，显示出行业持续向好的趋势。

主要观点

• VIP业务强劲复苏：VIP业务在2017年Q2-Q3表现尤为突出，全年增长27%，其中永利皇宫、新濠影汇（新开VIP厅业务）和巴黎人作为新物业贡献显著增量，而旧有物业中仅有星际酒店和澳门永利表现较好。
• Mass业务稳步增长：中场业务在Q4表现亮眼，全年增长9%。金沙和银河在Mass业务上表现最佳，分别依靠新物业巴黎人和旧物业银河度假城实现增长。
• 公司表现分化明显：
  • 金沙中国：作为中场霸主，全年增速平稳，主要受益于新物业巴黎人，但旧有物业表现一般。
  • 永利澳门：凭借新物业永利皇宫实现VIP业务的强劲增长，全年VIP业务增速达66%。
  • 银河娱乐：依靠银河度假城和星际酒店在Mass业务上表现优异，同时VIP业务虽增速低于市场，但仍保持同步增长。
  • 新濠国际：新濠影汇的强劲表现支撑其整体增长，VIP业务增速达51%，Mass业务增速为5%。
  • 美高梅中国：旧有物业表现不佳，全年收益和EBITDA均无明显增长。

关键信息

1. 2017年度整体数据

• 全年GGR：2663.5亿澳门元（+18.8% YOY）
• VIP业务GGR：1506.7亿澳门元（+26.7% YOY）
• Mass业务GGR：1025亿澳门元（+9.3% YOY）
• 2018年1月GGR：262.6亿澳门元（+35.8% YOY，+15.8% MOM）

2. 季度表现

• VIP业务季度同比增速分别为17%、35%、35%、22%
• Mass业务季度同比增速分别为7.8%、6.7%、6.6%、15.8%
• Q2-Q3为VIP业务的爆发期，Q4为Mass业务的亮点

3. 物业表现分析

• VIP物业：永利皇宫、新濠影汇（新开）和巴黎人是主要增长点，旧有物业中星际酒店和澳门永利表现较好，其余增长乏力。
• Mass物业：金沙和银河表现最佳，其中金沙依赖巴黎人，银河依赖银河度假城；新濠影汇、银河度假城和百利宫是增速较好的中场物业。

4. 公司层面表现

• 金沙中国：中场市占率30%，Mass占博彩收益63%，全年增速平稳，巴黎人是主要增长来源。
• 永利澳门：VIP占自身博彩收入63%，全年VIP业务增速达66%，主要受益于永利皇宫。
• 银河娱乐：VIP占55%，Mass占40%，依靠银河度假城和星际酒店实现Mass业务增长。
• 新濠国际：VIP业务增速达51%，Mass业务增速为5%，新濠影汇贡献显著。
• 美高梅中国：旧有物业表现不佳，全年收益和EBITDA无明显增长。

5. 风险提示

• 自然灾害风险（台风、地震）
• 政策不确定性（签证、金融管制）
• 行业增速不及预期

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%–20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%–20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3–6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3–6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%–5%
  • 回避：预期未来3–6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

团队介绍

• 高级分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）
• 助理研究员：刘晴、胡琼方、林轩宇

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：申涛、杜博雅
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、沈颖、张敏敏、蒋瑜、柯任、何逸云

图表目录

• 图表1：澳门月度GGR
• 图表2：澳门VIP\MASS季度GGR
• 图表3：金沙股价走势
• 图表4：2017年金沙整体YOY增速
• 图表5：金沙各物业2017年增速
• 图表6：巴黎人营业数据
• 图表7：永利股价走势
• 图表8：2017年永利整体YOY
• 图表9：永利皇宫营业数据
• 图表10：银河股价走势
• 图表11：2017年银河整体YOY
• 图表12：星际酒店YOY增速
• 图表13：银河度假城YOY增速
• 图表14：新濠股价走势
• 图表15：2017年新濠整体YOY
• 图表16：新濠影汇营业数据
• 图表17：美高梅股价走势

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