20191012-天风证券-澳门博彩行业草根调研报告：十一黄金周澳门博彩调研8大发现：旅游、消费、博彩面面观，重申“从买手表到买手信”转型势在必行_20页_3mb

澳门博彩行业草根调研报告总结

核心内容概述

本报告基于2019年十一黄金周对澳门博彩行业的实地调研，重点分析了旅游、消费及博彩业务的变化趋势，并指出澳门博彩行业正经历从“买手表”到“买手信”的低端化消费转型。报告还评估了未来发展趋势，认为博彩收入（GGR）可能继续承压，但中场和非博彩业务具有增长潜力。此外，报告对澳门博彩企业进行了估值分析，并指出部分企业可能受益于转型和基建提升。

主要发现

1. 游客数据：

   • 2019年十一黄金周期间，澳门总游客人数达到98.5万人次，同比增长11.5%，其中内地游客80万人次，同比增长9.4%。
   • 10月4-5日游客人数最多，同比分别增长15%和22%。
   • 港珠澳大桥成为游客主要通道之一，尤其吸引香港游客，尤其是年纪较大的群体。

2. 消费趋势：

   • 游客消费逐渐向低端化转移，大三巴一带的食品手信、奶茶饮料、廉价服装等店铺人流量大。
   • 高端消费如珠宝、手表、箱包等门可罗雀，反映游客消费结构变化。

3. 博彩业务表现：

   • 澳博控股的娱乐场人气较高，尤其是新葡京赌场。
   • 中场和非博彩业务逐渐成为主流，低端中场赌桌人气旺盛，而高端中场人均下注额较低。
   • VIP业务仍有一定地位，但整体占比下降，预计未来将向中场和非博彩业务转型。

4. 交通与基础设施：

   • 澳门娱乐场之间的免费穿梭巴士（发财巴）和普通公交车存在拥挤、班次稀疏的问题。
   • 轻轨开通后将显著提升交通效率，尤其对新濠天地、永利皇宫、银河和巴黎人等娱乐场有利。
   • 高铁延伸至横琴和轻轨一体化完成后，预计会带来更多过夜游客。

5. 酒店接待能力：

   • 澳门酒店房间数量预计从2024年的约3.8万间增至约5万间，接待能力提升。
   • 若横琴酒店接待能力充分利用，澳门有望接待每年6000万人次游客。

关键信息

• 转型趋势：澳门博彩行业正从依赖高端VIP业务向中场和非博彩业务转型，以适应消费结构变化。
• 估值分析：
  • 澳博控股和金沙中国可能受惠于转型和基建提升，估值有望提升。
  • 太阳城集团因进军日本及向亚太博彩巨头目标迈进，也被看好。
• 博彩收入预测：
  • 2019-2020年，博彩收入（GGR）预计分别同比增长-2%和2%。
  • VIP收入占比从2017年至今持续下降，中场+老虎机收入占比上升。
• 风险提示：
  • 外部政经环境不稳定、国内经济转弱、竞争加剧等因素可能影响行业表现。
  • 基建和酒店接待能力爬坡期间，存在“青黄不接”的风险。

未来展望

• 澳门正朝着亚洲休闲旅游与会展中心城市转型，以吸引更多非博彩消费。
• 基建发展（如轻轨、高铁）将提升游客体验，增加过夜游客数量。
• 中场和非博彩业务的增长可能逐步抵消VIP下滑带来的影响。
• 澳门博彩行业仍需应对宏观经济和政策变化带来的挑战。

附录：相关数据图表

• 图1-图6：展示澳门娱乐场高端消费情况及热门景点低端消费情况。
• 图7-图10：展示十一黄金周期间各口岸游客人数及占比。
• 图11-图13：展示澳门国庆活动及游客活动情况。
• 图14-图18：展示澳门各大娱乐场及酒店位置与交通情况。
• 图19-图54：展示澳门博彩收入、游客数据、酒店房间数量及价格趋势。
• 图55：展示澳门博彩行业加权平均12M Forward EV/EBITDA估值与月度赌收同比相关性。

作者信息

• 何翻翻、雷俊成、马赫：天风证券分析师，提供专业见解与市场分析。