澳门博彩业的后黄金时代_向世界旅游休闲中心迈进_30页_2mb

报告摘要

澳门博彩业的后黄金时代总结

核心内容

澳门博彩业经历从垄断经营到六足鼎立的转变，催生了长达十年的黄金发展期。随着内地政策收紧及周边博彩市场开放，行业在2014年第三季度开始连续两年下滑，但自2016年第三季度起逐步回暖。分析师认为，行业未来仍有较大增长潜力，主要得益于“消费升级”、“客流量回升”及“接待能力增强”等多重因素。

主要观点

行业格局变化
- 2002年博彩经营权适度开放，澳门博彩行业进入黄金十年，毛收入从221亿澳币增长至3607亿澳币，年复合增长率达28.9%。
- 澳门博彩业目前由六家主要公司控制，其中澳博、金沙、银河为三大核心公司，其余为新濠、永利、美高梅。
政策影响
- 2014年起，内地反腐、反洗钱政策及澳门政府的赌场禁烟措施，导致行业持续低迷。
- 自2016年第三季度起，行业开始回暖，但与鼎盛时期仍有较大差距。
行业驱动因素
- 消费升级：内地消费者占比达71%，人均消费远高于其他地区，成为行业回暖的核心驱动力。
- 客流量回升：内地留宿旅客数量首次超过不过夜旅客，带动博彩收入及多元化业务增长。
- 接待能力增强：高端酒店客房数量持续增加，澳门酒店入住率保持在80%以上，部分五星级酒店入住率接近95%。
交通与签证政策
- 澳门海陆空交通布局逐步成熟，港珠澳大桥、广珠城轨、澳门轻轨等项目将大幅提升旅客承载能力。
- 随着“大湾区”发展规划推进，澳门签证政策有望逐步放开，吸引更多游客。
中场业务崛起
- 中场业务毛利率约为VIP业务的四倍，成为澳门博彩行业利润增长的主要来源。
- 2017年中场业务占比已升至40%，甚至超过VIP业务。
非博彩业务发展
- 澳门非博彩业务占比仅为8%，远低于拉斯维加斯的63%，未来仍有较大提升空间。
- 非博彩业务包括会展、零售、娱乐等，将有效带动游客消费，延长停留时间。
六大博彩集团竞争格局
- 澳博、金沙、银河、永利、美高梅及新濠为六大主要博彩集团，各自在博彩及非博彩业务中占据不同地位。
- 金沙在中场业务及非博彩业务方面表现突出，成为行业龙头。

关键信息

上市公司数量：7家
行业总市值：9289亿港元
行业流通市值：9289亿港元
内地旅客占比：71%
2016年第三季度：内地留宿旅客首次超过不过夜旅客
博彩毛收入复合增长率：2002-2013年达28.9%
博彩税收复合增长率：2002-2013年达29.6%
2017年澳门博彩毛收入：2666亿澳币
非博彩业务占比：2017年为8.1%
非博彩业务增速：2016-2017年增长28.2%，高于博彩业务增速
博彩业务结构变化：VIP业务占比从70%下降至56%，中场业务占比从25%上升至40%
博彩牌照到期日：
- 澳门博彩股份有限公司：2020年3月31日
- 美高梅金殿超豪股份有限公司：2020年3月31日
- 银河娱乐场股份有限公司：2022年6月26日
- 澳门威尼斯人股份有限公司：2022年6月26日
- 永利度假村（澳门）股份有限公司：2022年6月26日
- 新濠博亚（澳门）股份有限公司：2022年6月26日
赌桌数量：
- 澳博控股：1698张
- 金沙中国：1660张
- 银河娱乐：1005张
- 其余公司赌桌数量均小于1000张
预计新增客房：2017-2020年，六大集团预计增加9325间客房
EBITDA率：
- 金沙中国：27.37%
- 美高梅：20.1%
- 澳博控股：3.3%
- 其他公司：均在10%至20%之间
股息率：
- 金沙中国：5.1%
- 澳博控股：2.9%
- 其他公司：均在3%以下
EV/EBITDA估值：
- 新濠博亚：12.7倍
- 澳博控股：14.5倍
- 美高梅：22.3倍
- 其他公司：集中在20倍左右