20180228-华创证券-餐饮旅游行业快评_澳门博彩2017年度复盘_VIP强势复苏_Mass增长亮眼_14页_993kb

报告摘要

澳门博彩2017年度复盘总结

核心内容

2017年澳门博彩行业表现强劲，全年GGR（博彩毛收入）达到2663.5亿澳门元，同比增长18.8%。其中，贵宾业务（含Premium Mass）增长最为显著，全年GGR为1506.7亿澳门元，同比增长26.7%；中场业务（Base Mass）增长相对平稳，全年GGR为1025亿澳门元，同比增长9.3%。2018年1月，澳门GGR同比再增35.8%，环比增长15.8%，显示行业持续向好。

主要观点

VIP业务强势复苏：VIP业务在2017年Q2-Q3实现爆发式增长，增速分别达35%和35%，Q4增速略有回落，但仍保持22%。全年VIP业务同比增长27%，成为推动行业增长的核心动力。
Mass业务后劲十足：Mass业务在2017年Q4表现亮眼，全年增长9%。金沙和银河是Mass业务增长的主要贡献者，其中银河依靠旧物业银河度假城实现增长，而金沙则受益于新物业巴黎人。
新物业带动增长：2017年澳门博彩行业增长受益于新物业的投入，尤其是永利皇宫、新濠影汇和巴黎人等新物业表现突出，成为各公司增长的重要支撑。
公司表现分化明显：不同公司因物业结构和运营策略差异，表现差异显著。金沙和银河在中场业务表现优异，而永利和新濠则受益于VIP业务增长。美高梅因缺乏优质物业，整体表现平淡。

关键信息

按业务类型分析

VIP业务：
- 永利皇宫、新濠影汇（新开VIP厅业务）、巴黎人作为新物业提供了显著增量。
- 旧有物业中，星际酒店和澳门永利表现较好，其余旧物业增速普遍较低。
- VIP业务全年同比增长27%，带动整体行业增长。
Mass业务：
- 金沙和银河整体表现最好，其中金沙依赖新物业巴黎人，银河则依靠旧物业银河度假城。
- 新濠影汇、银河度假城、百利宫是增速较好的中场物业。
- Mass业务全年同比增长9%，Q4表现尤为突出。

按公司分析

金沙中国：
- 中场业务仍是核心，全年总收益增长18.8%，EBITDA增长18.8%。
- 永利皇宫是主要增长点，贡献总收益的20%和EBITDA的16%。
- 其他成熟物业表现平淡，增速不高。
永利澳门：
- VIP业务占比达63%，全年总收益增长66%，EBITDA增长53%。
- 永利皇宫作为新物业，虽然表现低于预期，但仍是增长的主要引擎。
- VIP市占率从3%提升至8%，有效挤占市场。
银河娱乐：
- 中场业务增长显著，全年增长16.5%，VIP业务增长15%。
- 银河度假城为主要增长来源，贡献博彩收益的74%和EBITDA的78%。
- 星际酒店在VIP业务中表现突出，全年VIP增长34%。
新濠国际：
- VIP业务增长达51%，得益于新濠影汇的VIP厅业务。
- 新濠影汇全年总收益增长83%，EBITDA增长146%，成为增长主力。
- VIP业务占比从40%提升至49%，带动整体EBITDA Margin提升。
美高梅中国：
- 旧物业表现不佳，全年总收益增长0.4%，EBITDA下降0.4%。
- VIP业务下滑，Mass业务增长有限，角子机业务增长10%。

风险提示

自然灾害（如台风、地震）可能影响行业运营。
政策不确定性（如签证、金融管制）可能对市场产生影响。
行业增速可能不及预期。

行业评级

行业评级：推荐
评级变动：维持

分析师信息

分析师：王薇娜
执业编号：S0360517040002
电话：010-66500993
邮箱：wangweina@hcyjs.com

投资评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。