澳门博彩行业草根调研报告：十一黄金周澳门博彩调研8大发现，旅游、消费、博彩面面观，重申“从买手表到买手信”转型势在必行-20191012-天风证券-20页_4mb

澳门博彩行业草根调研报告总结

核心内容

本报告基于2019年十一黄金周对澳门博彩行业的实地调研，分析了旅游、消费及博彩业务的变化趋势，指出澳门博彩行业正经历从“买手表”向“买手信”的低端化转型趋势。同时，报告探讨了澳门博彩行业未来的发展方向、基础设施建设对行业的影响，以及各大博彩公司（包括港股和美股上市公司）的财务表现和估值情况。

主要观点

1. 游客增长与结构变化：

   • 2019年十一黄金周期间，澳门总游客数达到98.5万人次，同比增长11.5%。
   • 内地游客达80万人次，同比增长9.4%；而香港游客数量也有所增加，尤其是年纪较大的游客，主要集中在澳门半岛的低端娱乐场。
   • 港珠澳大桥成为游客前往澳门的重要通道，受政治因素影响，部分香港游客选择通过大桥前往澳门。

2. 消费趋势变化：

   • 游客消费行为明显低端化，大三巴牌坊一带的食品手信、奶茶饮料、廉价服装等店铺人潮涌动。
   • 高端消费店铺（如珠宝、手表、箱包等）人气冷清，反映出游客消费偏好向非博彩类商品转移。

3. 博彩业务变化：

   • 澳门博彩收入（GGR）在2019年1-2月同比增长19.7%，但整体博彩收入在19-20年预计同比增速分别为-2%和2%。
   • VIP业务占比下降至49%，中场及老虎机收入占比上升至51%，表明博彩行业正向中场和非博彩业务转型。
   • 澳博控股在黄金周期间表现突出，其新葡京赌场人气最高，银河娱乐场钻石大堂附近人气较好，而高端中场人均下注额较低。

4. 基础设施影响：

   • 港珠澳大桥、轻轨、高铁等基建项目将提升澳门的旅游接待能力，尤其是对澳门半岛和路氹城区的娱乐场带来利好。
   • 未来横琴酒店接待能力释放将有助于澳门接待更多过夜游客，提升整体旅游和博彩收入。

5. 博彩公司表现与估值：

   • 澳博控股、金沙中国和美高梅中国被看好，澳博控股可能因转型和新场建设而获得估值提升。
   • 永利澳门和银河娱乐表现相对平稳，但受制于VIP下滑和中场发展未达预期，博彩收入承压。
   • 从估值角度看，板块整体处于11.3x Forward EV/EBITDA，接近14-15年反腐时期的低位，但仍可能受青黄不接影响。

关键信息

1. 旅游与消费趋势

• 游客数量：2019年十一黄金周期间，澳门总游客达98.5万人次，内地游客为80万人次。
• 人流分布：10月4-5日游客最多，其中内地游客同比增22%。半岛区域游客较多，而路氹区域相对冷清。
• 消费结构：低端消费（如手信、奶茶、廉价服装）在热门景点（如大三巴）人流密集，高端消费（如手表、珠宝）则门可罗雀。
• 非过夜游客：由于港珠澳大桥票价较低，大量非过夜游客通过大桥进入澳门，但对博彩和零售的贡献有限。

2. 基础设施与交通

• 免费穿梭巴士：如“发财巴”班次稀疏、时间较长，影响游客体验。
• 出租车与公交：出租车上座率不高，部分酒店门口的公交线路拥挤，反映出游客以低端为主。
• 轻轨与高铁：轻轨预计年底开通，高铁可能从拱北延伸至横琴，将显著提升澳门的交通效率，吸引更多过夜游客。

3. 博彩业务转型

• 低端化趋势：从“买手表”到“买手信”趋势明显，澳门博彩行业正在向非博彩业务（如娱乐、餐饮、购物）转型。
• 中场发展：中场和老虎机收入占比上升，高端中场下注额较低，VIP业务逐渐向中场转移。
• 未来预测：预计2024年澳门酒店房间数量将增加至约4.8万间，年接待游客可达6000万人次，对比拉斯维加斯和香港的接待能力仍有提升空间。

4. 博彩公司表现与估值

• 港股公司：

  • 澳博控股：当前股价7.53港元，目标价11.0港元，评级买入，市值427亿港元，PE为14.0，EV/EBITDA为11.2。
  • 金沙中国：当前股价35.35港元，目标价41.0港元，评级增持，市值3073亿港元，PE为18.6，EV/EBITDA为14.0。
  • 永利澳门：当前股价15.16港元，目标价17.0港元，评级持有，市值788亿港元，PE为13.1，EV/EBITDA为10.6。
  • 美高梅中国：当前股价12.28港元，目标价14.0港元，评级增持，市值467亿港元，PE为31.0，EV/EBITDA为11.5。
  • 新濠国际：当前股价18.78港元，目标价19.5港元，评级增持，市值284亿港元，PE为36.9，EV/EBITDA为8.6。
  • 银河娱乐：当前股价49.35港元，目标价50.0港元，评级持有，市值2138亿港元，PE为17.0，EV/EBITDA为13.6。

• 美股公司：

  • 新濠博亚：当前股价19.49美元，目标价23.0美元，评级增持，市值100亿美元，PE为22.3，EV/EBITDA为9.8。
  • 金沙集团：当前股价54.79美元，目标价未提供，评级未提供，市值422亿美元，PE为18.5，EV/EBITDA为11.3。
  • 永利度假：当前股价106.06美元，目标价未提供，评级未提供，市值123亿美元，PE为19.5，EV/EBITDA为11.3。
  • 美高梅国际：当前股价27.43美元，目标价未提供，评级未提供，市值150亿美元，PE为32.9，EV/EBITDA为11.0。
  • 凯撒娱乐：当前股价11.75美元，目标价未提供，评级未提供，市值80亿美元，PE未提供，EV/EBITDA为11.2。

5. 澳门博彩行业前景

• 澳门正向亚洲休闲旅游与会展中心城市转型，以吸引更多的非博彩游客。
• 未来随着酒店接待能力提升和基础设施完善，博彩收入有望逐步恢复增长。
• 风险提示包括外部政经环境不稳定、国内经济转弱、外部竞争等因素。

附录：相关数据

• 酒店房间预测：2024年澳门预计有约4.8万间客房，而当前为3.8万间。
• 访澳游客预测：2019年访澳游客达4100万人次，2024年预计可达5100万人次。
• 博彩收入与GGR对比：2019年1-2月博彩收入同比增长19.7%，但整体GGR预计同比增速为2%。
• 博彩收入结构：VIP收入占比下降，中场+老虎机收入占比上升，显示博彩行业正在向多元化发展。

结论

澳门博彩行业正在经历从高端VIP业务向中场和非博彩业务的转型，这一趋势在十一黄金周期间得到验证。尽管当前博彩收入承压，但随着基础设施建设的推进和酒店接待能力的提升，澳门有望成为亚太地区重要的博彩与旅游目的地。报告指出，澳博控股、金沙中国和美高梅中国可能受益于这一转型，而整体板块估值仍可能受到市场环境的影响。