20150816-中国银河-建筑与工程行业_顶层设计渐进_聚焦国企改革_16页_1mb

银河建筑周报总结（2015年08月16日）

核心内容

行情复盘

• 上周（截至8月14日）中信建筑指数上涨 9.71%，跑赢沪深300指数 5.45个百分点。
• 本周上证综指上涨 5.91%，深证成指上涨 5.43%。
• 建筑个股中，涨幅较高的包括：中国海诚（46.94%）、中材国际（39.74%）、杭萧钢构（36.37%）、东南网架（29.44%）、延长化建（26.89%）。
• 跌幅较大的包括：宁波建工（-19.00%）、瑞和股份（-18.99%）、银江股份（-6.60%）、岭南园林（1.05%）、金螳螂（1.14%）。

后市判断

• 顶层设计渐进：22省区市出台国企改革方案，建筑行业国企改革呈现三条主线：
  1. 提高证券化率：推动“大集团小公司”类型国企整体上市，带来外延式增长机会。
  2. 混改：引入战投和民资，提升存量资本效率，推动业务转型。
  3. 合并预期：关注存在合并整合预期的央企及国企。
• 经济基本面疲软：经济持续下滑，基建投资有望加码，但地产销售好转未能传导至新开工。
• 地下管廊：作为拉动经济的重要板块之一，其重要性上升至与水利、棚户区改造、高铁同级。
  • 年全国开工约 8000公里，造价约 1.2亿元/公里，总投资约 1万亿元，设计费用占比约 2.5%。
  • 收费不明确是推进最大障碍，地方财政压力大，PPP模式受限。
  • 上海市政总院是该细分行业龙头，当前景气度较高。

主要观点

投资机会

1. 国企改革：

   • 重点推荐 山东路桥、隧道股份、棱光实业。
   • 山东路桥：作为山东路桥建设第一股，母公司为山东最大国企，盈利能力行业第二，积极拓展EPC/PPP模式，海外工程资产注入明确。
   • 棱光实业：华东设计院借壳接近尾声，是中国建筑工业化及智能建造的引领者，净利率较低但上市后混改潜力大。
   • 隧道股份：PPP模式打造基础设施建设运营综合服务商，为上海市国企改革重点企业。

2. 转型成长龙头：

   • 推荐 弘高创意、中冠A、岭南园林。
   • 弘高创意：成为创意设计第一股，业务属性接近专业服务及传媒文化行业，估值有提升空间。
   • 中冠A：一带一路民营装饰龙头，借力资本市场跨越发展。
   • 岭南园林：设立产业基金加速转型，布局生态文化健康。

模拟组合表现

• 自2015年1月12日建仓以来，银河建筑超越组合累计绝对收益 164%，超越中信建筑指数 112个百分点。
• 期末配置为：中冠A、岭南园林、弘高创意、棱光实业、山东路桥。

关键信息

重大工程与政策

• 发改委：加快实施现代物流重大工程，引导社会资本投向与“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等相关的物流项目。
• 城市轨道交通：纳入七大投资工程包，加快PPP项目落地。
• BIM技术：住房城乡建设部指出BIM技术正向多阶段、集成化、多角度、协同化、普及化方向发展。
• 地下管廊：到2020年市场空间预计达 8700亿元，建议关注市政业务占比高的公司。

公司动态

• 粤水电：承接高州市中小河流治理项目，投资建设新疆风电项目，参股北江航道开发公司。
• 铁汉生态：签署杉木湖中央公园建设项目合同，金额达 3.1亿元。
• 中联电气：全资子公司中标广州白云机场扩建项目，金额约 1.98亿元。
• 中国中冶：1-7月新签合同额 1983.23亿元，同比增长 1.9%。
• 宁波建工：中标国际贸易展览中心工程，参与云计算数据中心建设战略合作。
• 苏交科：半年报显示内生增长接近 20%，现金流恶化主要由咨询业务回款及大订单投入期所致。

投融资活动

• 粤水电：投资新疆风电项目一期，金额 4亿元。
• 瑞和股份：非公开发行股票，募资 8.5亿元，用于定制精装平台建设、光伏项目等。
• 中国化学：控股股东增持公司股份，持股比例达 64.625%。
• 宁波建工：拟增持公司股份不超过 2%。
• 江河创建：收购Vision Eye Institute Limited，公司估值提升，未来成长潜力大。

风险与盈利预测

• 风险因素：宏观经济风险、房地产调控风险、应收账款风险等。
• 盈利预测：
  • 弘高创意：预测2015-2017年EPS分别为0.74/0.99/1.32元，未来三年归母净利润CAGR达 38.2%，给予 16年40-45倍PE，目标价 40-45元，维持“推荐”评级。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 推荐：未来6-12个月，行业指数或公司股价超越市场平均回报 20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业指数或公司股价超越市场平均回报 10%-20%。
• 中性：与市场平均回报相当。
• 回避：低于市场平均回报 10%及以上。

覆盖股票范围

• 港股：中国铁建（01186.HK）、中国中铁（00390.HK）、中国交建（01800.HK）。
• A股：山东路桥（000498.SZ）、隧道股份（600820.SH）、棱光实业（600170.SH）、弘高创意（002504.SZ）、岭南园林（002717.SZ）等。

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