石油化工行业2024年度中期投资策略：景气，拾级而上-240630-长江证券-47页_3mb

石油化工行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

2024年H1，石油化工行业在海外通胀缓和与国内需求修复的背景下，盈利逐步改善。国际油价呈现倒V型走势，先涨后跌，布伦特原油从年初的75.9美元/桶上涨至91.17美元/桶，随后回落至79.62美元/桶。全球炼能增速有限，2022-2028年预计净新增约440万桶/日，主要集中在亚洲、非洲及中东。国内炼能扩张接近尾声，2023年产能增长显著放缓。

国内成品油需求有所改善，汽油消费保持高景气度，柴油消费波动较大。部分化工品盈利逐步改善，但整体仍面临成本高企和需求不足的双重压力。2024年下半年，油价中枢预计在80-100美元/桶之间，行业景气度有望继续提升。

主要观点

1. 油价走势

• 2024年初至4月5日，国际油价强势上涨，布伦特和WTI分别上涨20.13%和23.49%。
• 4月5日以来，油价高位回落，布伦特和WTI分别下跌12.67%和13.09%。
• 2024年全球原油需求预计复苏，但增速将趋缓，预计增量约92万桶/日。

2. 炼能扩张

• 全球炼能预计在2027年达到1.228亿桶/日，亚洲成为主要增长区域。
• 中国和印度将成为全球炼能增长的主要贡献者，但国内新增炼能将显著放缓。

3. 成品油与化工品需求

• 汽油消费量保持较高景气度，柴油消费量波动较大。
• 化工品盈利逐步改善，但部分产业链如纺织品服装仍受消费疲软影响。

4. OPEC+减产与全球供给

• OPEC+减产意愿强烈，2020年5月开启减产以来，除2月和7月外，其余月份均超额完成减产目标。
• 俄罗斯原油产量受制裁影响较小，2023年2月后产量有所减少，但影响有限。

关键信息

1. 行业景气度与投资主线

• 下半年行业景气度有望逐步向上，油价中枢在80-100美元/桶之间。
• 投资主线包括高股息、高质量增长和成长股。

2. 高股息投资

• 国企改革推动市值管理纳入考核，三桶油分红率维持高位，预计2024年股息率将有所提升。
• 三桶油目前估值相对较低，未来有较大提升空间。

3. 非常规油气开发

• 页岩气和页岩油开发持续增长，推动压裂设备需求提升。
• 国内页岩气产量预计在2030年达到935亿立方米，压裂设备市场空间将扩大。

4. 油服行业复苏

• 政策驱动和油价提升推动油服行业全面复苏。
• 2024年第一季度油服板块营收和业绩显著提升，预计未来资本开支将持续增长。

投资主线分析

主线一：高股息龙头公司

• 三桶油作为代表，具备高股息能力与意愿，未来股息率有望维持高位。
• 国企改革提升估值，推动行业盈利改善。

主线二：高质量增长龙头

• 中曼石油：从装备制造向油气服务和勘探开发转型，具备高成长性。
• 新天然气：通过煤层气区块实现产量增长，未来经营成长性显著。

行业展望

• 随着海外降息预期和国内经济持续修复，石化行业将回归自身产能周期。
• 非金融国企利润上缴有望弥补土地财政缺口，提升行业盈利能力。
• 非常规油气开发将成为未来增长的重要驱动力，利好相关设备和服务企业。

总结

石油化工行业在2024年H1经历油价波动，行业盈利逐步改善。全球炼能增速有限，国内产能扩张放缓。成品油需求分化，化工品盈利逐步修复。OPEC+减产意愿强烈，俄罗斯产量影响有限。2024年下半年油价中枢预计在80-100美元/桶之间，行业景气度有望进一步提升。投资主线包括高股息、高质量增长和成长股，三桶油和中曼石油为代表，具备良好的投资前景。