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计算机行业专题报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于证券IT行业的发展趋势、市场空间、驱动因素及行业格局。证券IT是金融行业信息化的重要组成部分，涉及证券、基金、资产管理、期货、信托和银行理财子公司等主体的IT投资，尤其在核心业务系统方面具有高壁垒和强网络效应。

主要观点

• 证券IT投资具有弱周期性，即使在行业周期底部，其投资仍会逐年增加。
• 证券IT市场规模在2018年约为100亿元，7年复合增速为16.2%。
• 证券IT行业受监管、业务、参与主体和技术创新四大因素推动，未来增长空间广阔。
• 恒生电子、金证股份、顶点软件、同花顺是证券IT行业的核心企业，具有较强市场占有率和网络效应。
• 随着技术的发展，证券IT将逐步向人工智能、大数据等方向延伸，提升交易效率和监管智能化水平。

关键信息

1. 证券IT投资趋势

• 证券IT投资与下游行业净利润变动强相关，但周期过后呈现逐年增长。
• 2018年证券IT市场规模约100亿元，7年复合增速16.2%。
• 证券公司IT投入不少于净利6%或营收3%，2015年牛市期间同比增长超50%。

2. 证券IT的生态与内涵

• 证券IT涉及监管机构、交易场所、经营机构、交易主体等多个层级。
• 证券IT投资包括底层IT系统、办公软件和核心业务软件，其中核心业务软件是与外部机构对接的主要通道。
• 核心业务系统包括登记结算、交易系统、估值系统、风控系统、客户关系管理系统等，主要供应商为恒生电子、金证股份、金仕达、顶点软件、赢时胜等。

3. 行业增长驱动因素

3.1 监管驱动

• 证监会出台大量监管文件，涉及投资全生命周期，推动金融机构IT系统升级。
• 资管新规将带来约20亿元IT投资需求，托管新规带来约6亿元增量，沪伦通带来约10亿元增量，个股期权带来约20亿元增量。

3.2 业务驱动

• 证券市场和期货市场持续发展，业务种类和交易量增加，推动IT系统升级和维护。
• 科创板的推出预计带来8亿元IT投资增量。

3.3 参与主体驱动

• 银行理财子公司的发展将带来约10亿元IT投资空间。
• 外资机构的逐步进入将推动IT系统与国际接轨。

3.4 技术驱动

• 技术升级显著提升了交易效率，如从电话委托到移动互联网再到人工智能。
• 未来5G和AI技术将进一步提升交易速度和监管效率。

4. 行业格局

• 证券IT市场格局相对稳定，恒生电子是行业龙头，占有率超40%。
• 网络效应显著，BAT等巨头难以切入，现有公司因客户数量和产品体系优势形成高壁垒。
• 恒生电子、金证股份、顶点软件、同花顺是主要的行业参与者，其中恒生电子在多个领域市占率高。

5. 投资建议

• 推荐关注恒生电子（600570.SH）、金证股份（600446.SH）、顶点软件（603383.SH）和同花顺（300033.SZ）。
• 这些公司具有较强的产业地位，受益于行业增长和技术升级。

6. 风险提示

• 证券IT投资进度低于预期。
• 宏观经济增速低于预期。

行业格局与公司分析

恒生电子

• 市场占有率超40%，在基金、保险、银行、信托等领域占比高达70%以上。
• 2008-2017年收入和净利润复合增长率为16.6%和14.9%。
• 研发投入占比超过40%，长期投入使得核心产品占有率高。

金证股份

• 2017年收入达40亿元，净利润在近2年出现波动，但预计恢复正常。
• 与证券IT相关的收入占比约70%，毛利率和净利率高。
• 抓住了证券集中交易系统的历史机遇，持续拓展客户群和产品性能。

顶点软件

• 2011-2017年复合增长率为12%和16%，2018年Q3收入和净利润同比分别增长28.4%和47.2%。
• 研发投入占比超过15%，技术人员占比超80%，公司具备较强的研发能力和扩展潜力。

同花顺

• 注册用户数10年间增长14倍，达4.4亿人。
• 2018年电信增值收入占比60%，基金代销业务占比30%，业务重心在增值电信。
• 研发投入占比在2015年之前一直高于25%，2017年研发投入占比下降，但仍在20%以上。
• 公司在证券IT领域具有独特的用户优势，长期业绩增长有保障。

投资建议

• 恒生电子、金证股份、顶点软件和同花顺被推荐为增持标的，因其在证券IT行业具有较强市场地位和增长潜力。

总结

证券IT行业在未来几年内将受益于监管、业务、参与主体和技术的多重驱动，行业格局稳定，网络效应显著。恒生电子、金证股份、顶点软件和同花顺作为行业领先企业，具有较强的增长动力和市场地位，值得关注。