铝季报：拾级而上-20230925-紫金天风期货-27页_2mb

拾级而上：氧化铝与电解铝市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年9月25日氧化铝及电解铝市场情况，涵盖供需、成本、进出口、价格走势等多个方面，为市场参与者提供回顾与展望。

氧化铝市场分析

供给层面

• 总产能：截至7月底，氧化铝总产能为1055万吨，仍处于过剩状态。
• 产能运行：山东、广西等成本低且靠近电解铝产能的地区开工率较高（95%），而山西、河南等因矿石供应限制，开工率较低（70%）。
• 产量变化：6-8月氧化铝产量因云南电解铝复产有所恢复，主要增量来自山东和广西；河南、山西因矿石供应不足，增产有限。
• 成本情况：2023年三季度氧化铝成本整体呈现先降后升趋势，7月20日成本为2668元/吨，8月31日升至2173元/吨。广西因本地矿石供应充足，成本最低；河南、山西因国产矿紧缺及进口矿成本高，成本偏高。
• 利润差异：南方地区因成本低及需求扩张，利润高于北方；晋豫地区因成本高，利润偏低。

需求层面

• 需求变化：6-8月，云南电解铝复产带动氧化铝需求快速复苏，7月需求增加约39万吨，8月维持高位。
• 未来预期：9-12月需求波动主要关注云南进入干旱枯水期，但因前期水库水位较高，预计电解铝产能仅小幅下降。

进出口层面

• 进口窗口关闭：6-8月因人民币贬值和海外价格上涨，进口窗口保持关闭，仅限刚需采购。
• 出口情况：出口主要为俄铝需求，后续关注俄铝生产情况。

电解铝市场分析

供给层面

• 产能恢复：云南电解铝复产后，全国电解铝运行产能接近4300万吨，但因铝水比例高，铝锭供应偏少。
• 产能变化：6-8月云南电解铝产能增加162万吨至488万吨，带动全国电解铝产量上升。
• 成本变化：6-8月电解铝成本中枢缓步上移，主要因动力煤价格反弹及氧化铝成本上涨。未来能耗成本有上行可能。

需求层面

• 需求结构变化：铝需求由传统领域（房地产、出口）转向新能源领域（新能源汽车、光伏、电网投资）。
• 房地产需求：受“保交楼”及“城中村改造”政策带动，竣工面积增长，但成交与新开工面积下降，长期用铝需求预计缓慢下滑。
• 新能源汽车需求：1-8月产量增长21%，渗透率达33%；预计全年新能源汽车用铝量增长30%，占铝表消7%。
• 光伏需求：1-8月新增装机113GW，占铝表消9.51%；全年装机量预计达140GW，同比增长60%。
• 电网需求：2023年电网投资完成2705亿元，预计9-12月仍有约2495亿元投资计划，支撑电解铝需求。

市场价格走势

氧化铝价格

• 价格表现：氧化铝期货自6月19日上市以来，价格由2665元/吨上涨至3016元/吨，涨幅10.4%。
• 价格驱动因素：氧化铝期货上市活跃交易，云南电解铝复产及河南限产导致供给偏紧。
• 南北价差：6-8月因西南地区需求扩张，南北价差快速收敛至0元/吨附近。

电解铝价格

• 内盘价格：6-8月沪铝价格逐步攀升，最高达19585元/吨，后震荡运行于19000元/吨附近。
• 外盘价格：伦铝因海外需求不振，整体处于低位徘徊。
• 沪伦比值：受内外盘价格差异影响，比值有所变化。

未来展望

供给端

• 9-12月氧化铝产量预计保持高位，若河南三门峡矿区无法复产，产量难有明显增长。
• 电解铝产能在9-10月仍将维持高位，11-12月或小幅下降，但进口窗口可能打开，带来部分补充。

需求端

• 电解铝需求将受新能源汽车、光伏、电网投资等新兴领域推动，传统领域（房地产、出口）需求增长乏力。
• 铝工业型材、电线电缆企业开工率有望维持高位，电网投资计划支撑四季度需求。

总结

• 市场矛盾转移：2023年年初至8月，市场矛盾从云南电解铝复产转向铝需求端修复。
• 供需平衡：9-12月氧化铝市场将维持紧平衡，电解铝需求因新能源产业支撑，有望温和增长。
• 政策影响：房地产刺激政策对铝需求影响有限，新能源政策推动铝需求结构转型。

数据来源：SMM、同花顺、紫金天风期货研究所、中汽协等。
报告著作权：本报告著作权属于紫金天风期货股份有限公司。