机械行业深度报告：拾级而上的电梯之路-20180120-东兴证券-47页-3mb

拾级而上的电梯之路 - 机械行业深度报告总结

核心内容

电梯产业已不再是传统制造产业，而是逐步与高技术产业对接，通过高新技术和先进适用技术提升整体产业水平。我国是全球最大的电梯市场，但人均电梯保有量仍较低，存在较大的发展空间。未来三年，我国电梯市场销量预计分别达到80.8万台、86.4万台、92.4万台。电梯行业正经历由制造型向制造与服务型转变、由速度型向质量效益型转变、由国内品牌向国际品牌转变的三大转型，维保市场成为转型的关键突破点。

主要观点

• 电梯应用广泛：电梯包括拽引电梯和自动扶梯两大类，适用于多种场景，如商业场所、公共建筑、特殊环境等。
• 电气系统为核心：电梯总成本中，电气系统占比最高，达63%，是电梯的核心零部件。
• 技术驱动发展：电梯行业正积极采用驱动技术、控制技术、节能技术和高速技术，以提升产品性能和安全性。
• 维保市场潜力大：维保收入占电梯企业营收比例逐年上升，预计2016年维保市场规模达到450亿元。
• 机器人产业机遇：电梯企业具备技术优势，正积极布局机器人产业，推动智能制造发展。
• 政策与市场推动：保障性住房、轨道交通建设、旧梯更换、出口增长等因素共同推动电梯行业持续发展。
• 外资主导市场：外资品牌占据60%市场份额，但国内品牌在技术与质量方面已逐步缩小差距。

关键信息

市场格局

• 我国电梯市场占全球60%销量，保有量占全球30%左右。
• 外资品牌（奥的斯、三菱、日立）占据40%市场份额，民族品牌（康力、江南嘉捷、博林特）占据40%市场份额。
• 电梯企业正逐步从制造向服务转型，维保成为重要发展方向。

技术发展

• 驱动技术：永磁同步曳引机在节能和效率方面具有优势，市场占有率超过80%。
• 控制技术：从直流拖动发展到变频变压（VVF）调速，未来智能变频控制技术有望普及。
• 节能技术：永磁同步曳引机相比有齿轮曳引机节能达44%，配置能源反馈装置可节能达70%。
• 高速技术：高速电梯（如日立1200米/分）通过先进材料和技术提升运行速度和安全性。

未来趋势

• 新梯销售：未来三年预计稳定增长，2017-2019年分别为80.8万台、86.4万台、92.4万台。
• 旧梯更换：随着电梯使用年限增加，旧梯更换数量将加速增长，预计未来5年形成巨大市场空间。
• 物联网应用：电梯物联网技术提升安全监控能力，实现智能化管理。
• 老龄化趋势：65岁以上人口比例首次突破10%，推动电梯需求增加。
• “一带一路”战略：带动电梯出口增长，为国内厂商提供国际化机遇。

下游行业分析

• 房地产：传统地产回落，新梯销售进入稳定期，但对电梯行业仍有较大影响。
• 轨道交通：“十三五”期间将迎来大发展，预计新增3000公里地铁，带动电梯需求。
• 保障性住房：稳定电梯市场，预计“十二五”期间带动新增电梯量达50万台。
• 维保市场：维保收入占电梯企业营收比例逐年上升，预计2016年达到450亿元市场规模。

机器人产业布局

• 技术优势：电梯企业具备机器人技术基础，特别是在减速器、伺服电机和控制器等方面。
• 市场前景：机器人市场巨大，预计2019年我国工业机器人市场容量达16万台，占全球1/3。
• 企业行动：康力电梯、上海机电、广日股份等企业已涉足机器人领域，推动产业升级。

投资建议

• 推荐标的：康力电梯（002367.SZ）、上海机电（600835.SH）、广日股份（600894.SH）。
• 盈利预测：康力电梯2017年EPS为0.49元，PE为18倍；上海机电2017年EPS为1.16元，PE为16倍；广日股份2017年EPS为1.24元，PE为12倍。
• 风险提示：原材料价格波动、人民币升值、下游复苏不及预期。

行业重点数据

• 行业规模：2017年行业市值约26477.43亿元，占市场4.01%。
• 行业平均市盈率：29.73倍，市场平均市盈率20.42倍。
• 电梯保有量：2015年达425万台，2017年预计达494万台。
• 维保收入占比：国际品牌接近50%，国内品牌目前较低，但逐年上升。

总结

电梯行业正迎来技术升级和市场转型的关键时期，外资品牌仍占据主导地位，但国内品牌通过技术进步和政策支持逐步缩小差距。随着物联网、机器人技术的发展，电梯行业正从单纯制造向智能制造和服务型转型，维保市场成为增长新引擎。未来三年，电梯市场将继续稳步增长，同时旧梯更换和“一带一路”出口将带来新的增量空间。