20230704-中国银河-2023年中期宏观经济展望_拾级而上_47页_5mb

宏观季度报告（2023年Q2）总结

1. 核心观点

• 市场情绪谨慎，预期修复需结合政策、流动性与基本面改善。
• 经济复苏不及预期，政策组合对下半年表态更为积极，重点聚焦消费、民企、科技与深化改革。

2. 下半年市场焦点

• 基本面：工业企业利润修复缓慢，PPI连续三季负增长，需求尚未企稳。
• 流动性：货币政策保持冷静，实际利率偏高，流动性传导效果有限。
• 全球环境：人民币汇率波动加剧，美联储加息临近尾声但节奏待观察。
• 市场定价：充分定价但未超跌，等待新信号释放。

3. 中国经济展望

• GDP预测：2023年实际增速从年初预期的5.5%下调至5.4%，名义增速降至6.2%。
• 关键挑战：工业利润恢复斜率不足、消费疲软、房地产深度调整。
• 结构亮点：制造业投资韧性仍存，基建投资支撑，汽车等政策扶持领域表现较好。

4. 全球经济分析

• 美联储：通胀粘性使加息概率上升，关注6月会议后的政策路径。
• 欧央行：鹰派立场未改，预计9月或保持加息。
• 美元/美债：利差变化与经济预期冲突决定短期方向。

5. 投资建议：顺周期与科技成长

• 关注板块：金融、消费、顺周期行业，把握政策预期修复与企业盈利改善。
• 配置逻辑：依据市场修复稳步推进行动，抓住政策窗口期。

分析师承诺
银河证券研究所，宏观经济分析师团队对报告内容的真实性、客观性负责，无利益冲突声明。