沪铜期货月度报告：东隅已逝，桑榆非晚-20211231-大越期货-21页_2mb

报告摘要

2022年铜市场面临供需格局转变、成本上升、宏观经济疲软等多重因素影响，整体预计将呈现弱势承压运行态势。

供需格局转变：2021年下半年供需双弱格局将向2022年的供强需弱格局转变，供应扰动基本解决，加工费企稳反弹，需求或出现回落，全年预计出现小幅供需过剩。
成本端压力：矿山成本虽仍有小幅下滑空间，但整体趋于稳定，目前铜价仍处于较高盈利水平，矿山产量短期内不会大幅下降，但环保趋严和矿石品质下降将提高成本。
宏观经济环境：2022年全球通胀压力快速上升，美联储可能提前加息，流动性将有所回收，全球经济复苏预期不强，整体环境偏悲观。
铜价运行区间：预计2022年铜价将主要运行在60000~73000元/吨区间，LME铜价运行在7500~10000美元/吨区间。

流动性退潮与通胀走弱
- 2022年美国或将提前加息，全球流动性回收，经济复苏预期不强。
- 美联储加息路径预期为2022年6月开始，市场对加息预期升温。
全球经济复苏放缓
- 2021年上半年全球经济强劲反弹，但疫情驱动的刺激政策逐步退坡。
- 2022年全球制造业PMI见顶回落，我国制造业PMI四季度连续两个月处于荣枯线以下。

全球精炼铜供需现状
- 2020年全球铜市场出现短缺，2021年供需将有所过剩。
- ICSG预计2022年全球精炼铜产量将增长3.9%，消费量增长预期较低。
供应端分析
- 2021年铜矿产量逐步恢复，增量主要来自新投产和扩建项目。
- 2022年铜矿供应将进一步恢复，但受疫情、罢工、矿石品位下滑等因素影响，增速或不及预期。
- 国内精炼铜产能扩张放缓，部分企业因检修影响产量。
需求端分析
- 电网消费：特高压投资未能有效拉动电网需求，2022年电气化进程平稳，需求增长有限。
- 家电消费：2021年出口带动家电消费增长，但2022年外销高景气回落，内需增长面临瓶颈。
- 汽车行业：2021年汽车产量同比增长5.3%，但2022年消费增长乏力，新能源汽车短期难以带动铜消费。
- 房地产行业：2021年前11月商品房销售面积同比增长4.8%，但新开工面积下降9.1%，房地产投资增长6%，2022年表现令人担忧。
成本端分析
- 矿山可接受成本约在3500美元/吨左右，成本下滑空间有限。
- 铜矿品位下降和环保力度加大将推高成本，但当前铜价仍具备较大盈利空间。
- 铜精矿成本曲线显示，成本逐步上升趋势明显。
库存情况
- 2021年全球铜显性库存维持低位。
- 2022年随着电力和运输条件改善，库存有望触底回升。