20240409-西南证券-科前生物-688526.SH-猪用疫苗带动营收增长_计提减值影响盈利_6页_1mb

科前生物（688526）2023年年报点评总结

根据西南证券的研究报告，科前生物（688526）2023年在猪用疫苗业务的推动下营收实现大幅增长，但净利润出现显著下滑，主要原因为产品价格与成本的双重压力以及资产减值。报告对猪用疫苗、禽用疫苗及宠物疫苗等业务板块进行了详细分析，并对其技术创新和行业前景表达了积极看法。

2023年，公司营收同比增长62.7%，达到1064亿元，但归母净利润同比下降332%，显示盈利压力显著。其中，第四季度受高基数效应影响，营收与净利润均出现大幅下滑，核心产品猪用疫苗销量因猪价波动不及预期，拖累整体业绩。尽管如此，猪用疫苗收入同比增长38.9%，销量增长带动收入提升，但毛利率同比下降13.3个百分点至74%。

公司在研发投入方面表现强劲，2023年研发费用达88.5053亿元，占营收比重8.32%，研发力度持续增强。年内公司获得多项疫苗注册证书，多项临床试验获批，疫苗产品线扩展计划稳步推进。此外，公司在疫苗生产工艺平台建设上取得进展，mRNA疫苗等新技术平台有望为未来增长提供支撑。

行业层面，生猪产能持续去化，养殖周期预期将迎来反转，猪价上行有望带动动保板块量价齐升。公司募投项目与产能释放将助力猪用疫苗需求增长。非瘟疫苗研发进展顺利，已进入应急评价阶段，若顺利商业化，将成为公司新的增长引擎。同时，宠物疫苗与微生态产品线发展迅速，国产替代进程加速。

基于上述分析，西南证券维持“买入”评级，预计2024-2026年公司EPS分别为1.26元、1.52元、1.71元，动态PE从2024年的15.6倍逐步下降至2026年的11.5倍。分析师认为，公司在产品结构优化、技术创新及行业周期反转背景下，长期成长性值得期待。

报告同时提示了养殖端疫病风险、下游需求不及预期以及研发进度风险等潜在挑战。