20240528-紫金天风-债券周报_资产荒与下行制约共存_24页_3mb

债券周报20240528总结

本报告主要分析了当前债券市场的情况及未来走势。核心观点认为，中长期债券（长债）面临较大下行压力，但短期内利率位置仍相对稳健。

长债走势：

• 压力因素：一二线城市地产政策持续放松，特别国债与地方债供给增多，经济修复预期增强，加上A股表现强势，均对长债收益率构成上行压力。
• 支撑因素：经济基本面虽然处于修复过程中，但有效需求不足，地产政策效果尚未完全显现，不支持长端利率大幅上行。预计10年期国债收益率将在22%-24%之间震荡。
• 结论：长债收益率难有大幅下行，短期看震荡格局继续。

短端利率（如隔夜、1周等）：

• 机会稳定：短端利率优势延续“资产荒”逻辑。手工补息取消后，存款流向理财、货币基金和债券基金，增加了债市需求。同时，经济偏弱引发降息降准预期，也将支撑短端利率低位运行。
• 资金面：4月以来资金分层现象缓解，目前资金分层基本消失，但税期和跨月时点资金面可能波动。

即时市场动态分析：

• 5月20日-5月24日，央行净投放资金较多，短期利率有所上行。
• 5月社融数据偏弱，企业与居民信贷需求不足，居民贷款同比少增明显；基建投资仍是稳增长的主要抓手。
• A股行情波动较大，影响市场情绪，有时带动债券收益率上升。

未来展望：

• 长端利率或在当前区间震荡，难言机会。
• 短端利率低位有支撑，持续性或较强。
• 地产政策、财政发力（特别国债）将是关键变量，短期资金面需关注跨月与税期扰动。

本报告提供债券市场相关分析，供参考决策。