20220504-天风证券-建筑装饰行业研究周报_央国企业绩亮眼_看好Q2稳增长主线投资机会_8页_803kb

建筑装饰行业总结

核心内容

2022年第一季度，建筑装饰板块整体表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。板块营收达18794亿元，同比增长19.85%，19-22年Q1复合增长率达19.78%。随着疫情对复工复产的影响减弱，建筑行业收入加速恢复。此外，建筑板块的盈利能力保持稳健，归母净利润同比增长13.40%，复合增长率为12.91%。

主要观点

1. 建筑板块整体复苏

   • 22Q1建筑板块收入增速维持高位，疫情对行业的影响逐步减弱，收入恢复加速。
   • 传统低估值龙头在集中度提升、国企改革加速推进、商业模式改善等因素带动下，ROE进入上行通道，价值属性增强。
   • “建筑+”模式在前期估值催化后，2022年有望进入基本面兑现期，尤其是布局新能源和化工产业链的龙头企业，业绩有望高增长。

2. 子板块表现分化

   • 化学工程、大基建和钢结构子板块景气度较高，其中化学工程营收增速达40.0%，钢结构板块中东方铁塔和精工钢构分别增长93%和35%。
   • 装饰和园林板块仍承压，主要受房地产行业不景气影响，收入增长乏力。

3. 龙头企业表现突出

   • 中国化学、中国中冶、中国建筑、山东路桥等重点公司22Q1收入增速均保持在10%以上。
   • 龙头企业盈利能力更强，抗风险能力更优，如山东路桥归母净利润增速达48%。

4. Q2及全年展望

   • 建筑板块业绩增长趋势在Q2可能保持稳定，装饰板块和部分生产型钢结构企业有望改善。
   • 全年来看，稳增长主线有望贯穿全年，地方国企和央企的业绩确定性较高，钢结构龙头仍具备较好增长潜力。

关键信息

• 22Q1营收数据：建筑板块营收18794亿元，同比增长19.85%。
• 净利润数据：22Q1归母净利润473.26亿元，同比增长13.40%。
• 子板块增速：化学工程（40.0%）、国际工程（14.2%）、大基建（14.2%）、钢结构（14.2%）、中小建企（10.1%）等均保持10%以上增长。
• 装饰与园林板块：分别同比下滑6.5%和12.3%，主要与房地产行业不景气相关。
• 个股表现：浙江建投（+47.98%）、上海港湾（+37.18%）、建艺集团（+26.53%）、山东路桥（+22.95%）、深水规院（+21.61%）涨幅居前。

投资建议

1. “建筑+”成长主线

   • 推荐布局新能源和化工产业链的龙头企业，如中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能（联合环保公用团队覆盖）。
   • 新能源相关政策推动下，抽水蓄能、BIPV、整县推进等业务有望展现订单和业绩成长性。
   • 化工业务进入产能释放关键节点，具备更好的利润弹性，有助于提升整体业绩。

2. 价值品种估值修复

   • 地方国企和央企具备较高的业绩确定性，尤其是山东路桥、陕西建工等公司，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现。
   • 央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE有望持续改善。
   • 推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等公司。

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行：若基建投资不及预期，可能对板块整体增长造成压力。
• 新能源&化工业务拓展不及预期：影响“建筑+”模式的业绩兑现能力。
• 装配式建筑集中度提升不及预期：表明行业景气度尚未完全恢复。
• 央企、国企改革提效进度不及预期：可能影响企业利润和分红表现。

投资评级

重点标的推荐

分析师声明

本报告所表述的所有观点均准确反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，且与报告中的具体投资建议无直接或间接联系。

一般声明

本报告版权属于天风证券股份有限公司及其附属机构，未经事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或复制。

特别声明

天风证券可能持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为其提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

投资评级声明