20230507-天风证券-建筑装饰行业专题研究_基本面延续较快改善_重视国企改革与_一带一路_催化_24页_1mb

行业研究总结：建筑装饰行业

行业概述

• 核心发现：建筑装饰行业基本面持续改善，2022年及2023年第一季度收入和业绩呈现较快增长。行业ROE（净资产收益率）从2022年8.11%提升，主要得益于杠杆水平上升和费用管控成效。现金流大幅改善，经营性现金流净额增加，显示企业回款能力增强。
• 关键数据：2022年板块收入同比增长10.21%，归母净利润增速12.19%；2023Q1营收和归母净利润分别增长79.4%和95.3%。ROE小幅提升，盈利能力稳中有升，但毛利率和净利率略有下降，尽管降幅较2022年收窄。

细分板块表现

• 稳健增长领域：化工工程和国际工程收入和利润增速亮眼。2022年化工工程收入增速14.9%，国际工程归母净利润增速高达70.1%。地方国有企业如山东路桥、四川路桥表现突出，2022年业绩增速分别为173%和326%。
• 盈利能力提升：2022年多个板块毛利率和净利率改善，国际工程和中小建企受益于控费和减值损失减少。钢结构板块需求复苏边际向好，2023Q1鸿路钢构业绩高速增长。

投资建议

• 主线一（低估值）：推荐央企蓝筹股，如中国建筑、中国中铁，并关注地方国企如四川路桥和陕西建工受益于一带一路机会。国际工程相关股如北方国际和中材国际也有潜力。
• 主线二（建筑+领域）：新能源相关企业如中国电建、中国能建，以及化工相关个股如中国化学；环保和农业联合覆盖股如苏文电能、中粮科工。
• 主线三（专业工程）：重点推荐钢结构股（鸿路钢构、利柏特），以及细分赛道如半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）和供热节能（瑞纳智能）。

风险提示

• 宏观风险：基建和地产投资超预期下行可能影响行业基本面；一带一路沿线需求恢复不及预期，或拖累国际工程板块。
• 业务转型风险：新能源和化工业务拓展可能不及预期，影响特定企业的成长。
• 改革进度风险：央国企改革提速不及预期，可能延迟盈利能力提升，影响估值回升。