20210811-光大证券-昭衍新药-603127.SH-2021年半年度业绩预增公告点评_2021Q2内生增长强劲_安评订单持续高增长_3页_713kb

报告摘要

公司研究总结：昭衍新药（603127.SH）

核心内容

昭衍新药（603127.SH）在2021年第二季度实现了强劲的内生增长，业绩表现超预期。公司预计2021年半年度实现营收5.15-5.54亿元，同比增长29.5%-39.5%；归母净利润1.49-1.58亿元，同比增长97.2%-109.1%；扣非归母净利润1.25-1.34亿元，同比增长95.0%-109.1%。剔除汇兑损失及投资收益后，Q2单季度内生增长显著，显示公司主营业务持续强劲。

主要观点

1. 业绩表现

营收增长：2021年半年度营收预计增长29.5%-39.5%，主要得益于承接订单的高增长。
净利润增长：归母净利润和扣非净利润分别同比增长97.2%-109.1%和95.0%-109.1%，显示公司盈利能力提升。
内生增长：剔除非经常性损益后，Q2归母净利润同比增长94%-110%，扣非净利润同比增长110%-128%，内生增长超预期。

2. 订单与产能

订单增长：2021H1承接订单持续高增长，国内安评订单执行和完成情况均高于去年同期。
产能释放：公司稳步推进苏州产能扩建，包括动物房、实验室和繁育设施，并于2021年6月启动昭衍（重庆）新药评价中心建设，产能与订单匹配，主营业务增长可期。

3. 业务拓展

业务延伸：公司在临床CRO领域继续推进临床中心建设，承接多项创新药I/II期项目；在模式动物研究方面，已建立基因编辑小鼠模型及大动物研究平台，梧州昭衍非人灵长类基地计划在2021年下半年投产。
海外拓展：公司于2020年收购Biomere，2020年海外订单收入约7,800万元，同比增长85%。Biomere签订订单约1.6亿元，同比增长15%，未来协同效应有望进一步释放，国际化战略持续推进。

4. 盈利预测与估值

盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为4.15/5.48/7.09亿元，分别同比增长32%/32%/29%。
估值指标：当前价对应21-23年PE为136/103/80倍，维持“买入”评级。

关键信息

2021年半年度业绩：剔除汇兑损失及投资收益后，Q1归母净利润同比增长85%，Q2归母净利润同比增长94%-110%，扣非净利润同比增长110%-128%。
财务数据：
- 营业收入：2021E为1,516亿元，同比增长40.91%。
- 净利润：2021E为415亿元，同比增长31.87%。
- EPS：2021E为1.09元，2023E预计为1.87元。
- ROE：2021E为26.6%，2023E预计为27.5%。
现金流：2021E经营活动现金流为183亿元，净利润为415亿元，现金流状况良好。
资产负债率：2021E为38%，保持在合理水平。
费用率：销售费用率持续下降，管理费用率有所上升，但整体控制较好。
估值指标：2021E PE为136倍，2023E PE为80倍；2021E PB为36.2倍，2023E PB为21.9倍。

风险提示

新产能进度不及预期
收购整合不及预期
行业竞争加剧

公司评级

评级：买入（维持）
投资目标：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

市场数据

总股本：3.79亿股
总市值：565.15亿元
一年最低/最高价：83.00元 / 233.68元
近3月换手率：43.48%

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法基于各种假设，结果可能因假设不同而有显著差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，分析师林小伟具有证券投资咨询执业资格，基于合法合规信息，独立、客观地进行分析，不与报酬直接或间接挂钩。

法律声明

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