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报告摘要

家电板块三季报总结：龙头韧性较强，静待需求复苏

核心内容概述

2022年前三季度，家电行业整体营收同比增长2.98%，归母净利润同比增长10.40%。白电板块贡献主要收入和业绩，占比分别为66.71%和72.84%。2022年第三季度，家电行业营收增速为1.45%，毛利率环比改善趋势明显，尤其在原材料价格回落和产品结构优化的推动下。

主要观点

营收表现：白电板块表现稳健，清洁电器增速领先。整体营收增长略低于2019年同期，但白电板块增长接近2019年水平。
利润表现：零部件板块业绩增速显著，清洁电器和健康个护板块业绩增速有所改善，但整体仍面临压力。
盈利能力：2022Q3毛利率环比改善，其中白电、黑电、厨小电和零部件板块改善明显，而厨电和照明电工板块毛利率略有下滑。
费用率：厨电板块销售费用率较高，零部件板块费用率较低，显示其运营效率。
行业趋势：随着成本压力缓解和需求复苏，细分赛道龙头表现强劲，投资机会显现。

关键信息

1. 财报回顾

1.1 营业收入

2022Q1-Q3：家电样本总收入为10,203亿元，同比增长2.98%。
白电板块：收入占比66.71%，同比增长6.32%。
清洁电器板块：收入增速领先，同比增长13.73%。
厨电及厨房小家电：增速承压，分别同比增长-0.01%和-2.12%。
健康个护：增速下滑，同比增长-6.24%。
照明电工：同比增长10.99%，但业绩增速下滑。

1.2 归母净利润

2022Q1-Q3：家电样本归母净利润为770亿元，同比增长10.40%。
白电板块：贡献72.84%的业绩，同比增长11.65%。
黑电板块：受益于世界杯和汇率波动，业绩增速达25.91%。
零部件板块：业绩增速亮眼，达38.80%。
厨电板块：业绩增速下滑，为-7.66%。
健康个护板块：业绩增速为-18.20%，但毛利率有所提升。

1.3 盈利能力

毛利率：2022Q1-Q3整体毛利率为23.72%，其中白电毛利率25.33%，黑电毛利率12.39%。
净利率：整体净利率为7.71%，白电净利率8.29%，黑电净利率2.90%。

1.4 主要上市公司表现

白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器表现稳健，其中海尔智家营收增长8.91%，归母净利润增长17.26%。
黑电龙头：极米科技、海信视像表现突出，极米科技归母净利润增长9.77%。
厨电龙头：老板电器表现相对稳定，但部分公司如亿田智能在逆势中表现良好。
健康个护：飞科电器表现强劲，营收增长29.74%，归母净利润增长47.57%。
清洁电器：莱克电气、科沃斯、石头科技表现稳健，但部分公司如科沃斯业绩承压。
照明电工：公牛集团表现良好，欧普照明则面临一定压力。
零部件：三花智控表现突出，营收增长33.10%，归母净利润增长25.86%。

2. 投资策略

关注确定性：随着成本压力缓解，建议关注在疫情边际缓和背景下，细分赛道龙头的加速突围。
推荐公司：
- 白电：海尔智家、美的集团
- 厨电：老板电器、火星人、亿田智能
- 清洁电器：莱克电气、科沃斯、石头科技
- 小家电：新宝股份、苏泊尔
- 健康个护：飞科电器、荣泰健康
- 黑电：极米科技
- 零部件：三花智控

3. 本周行情回顾

板块整体：本周上涨5.73%，小幅跑赢大盘。
个股表现：
- 涨幅前五：倍轻松（40.35%）、星帅尔（21.93%）、振邦智能（19.87%）、光莆股份（19.8%）、朗特智能（19.12%）。
- 跌幅前五：飞科电器（-6.44%）、佛山照明（-4.89%）、格力电器（-0.10%）、深康佳B（0.00%）、粤照明B（0.00%）。

4. 行业基本数据

产销数据：9月空调产量同比上涨1.5%，销量上涨1.1%；冰箱产量同比下降11.5%，销量同比下降15.7%；洗衣机产量同比下降2.0%，销量同比下降2.3%。
原材料价格：镀锌板卷价格下跌，铜价上涨，铝价下跌，塑料价格指数小幅下滑。
地产数据：30大中城市商品房成交套数和面积有所下滑，但整体销售面积和竣工面积保持增长。

5. 风险提示

原料价格大幅波动
终端需求萎靡
汇率波动风险

总结

2022年前三季度，家电行业整体表现稳健，白电和零部件板块表现尤为突出。随着成本压力缓解和需求复苏，细分赛道龙头有望继续表现出色。投资策略建议把握确定性，关注新成长机会，重点推荐海尔智家、美的集团、极米科技、老板电器、三花智控等公司。行业整体面临一定挑战，但龙头企业凭借较强的经营韧性和市场竞争力，有望在疫情后实现更好的增长。

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