20220330-天风证券-22Q1家电行业业绩前瞻报告_低估值_静待盈利_24页_2mb

家用电器行业2022年Q1业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2022年第一季度家用电器行业的市场表现与未来趋势，指出尽管宏观经济承压，但家电行业整体估值较低，盈利周期有望向上。报告重点分析了白色家电、厨房大电、小家电以及海外需求等方面的表现，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

白色家电

• 空调：1-2月线上销量增速由-13.3%回升至+14.94%，线下销量降幅由-21.9%缩窄至-12.6%。全渠道销售向好，但受疫情与原材料成本影响，需求释放仍有压力。
• 冰箱：线上销量增速由+3.9%降至-0.9%，线下需求进一步收缩。
• 洗衣机：线上销量增速向好，线下需求收缩。
• 均价：大家电均价同比上行，但环比略有回落，原材料价格回落或有助于提升终端需求。

厨房大电

• 烟灶：线上销量增速由-18.0%回升至+1.7%，线下降幅由-23.2%缩窄至-4.9%。市场仍具备增长动力，但集成灶的扩张对烟灶市场形成一定压力。
• 集成灶：量价齐升，线上/线下销量分别增长+5.9% / +13.6%。预计至2035年集成灶年销量将达约900万台，相比2021年的280万台，增长空间巨大。
• 产品结构升级：蒸烤一体和蒸烤独立款集成灶占比快速上升，带动均价提升。2022年1-2月，蒸烤款占比达59.4%，均价由6148元升至7940元。

小家电

• 厨小电：主要品类增速环比改善，刚需产品表现较好，预计需求有望逐步回升。
• 清洁电器：扫地机器人、洗地机等产品在基数效应褪去后仍保持高增长，自清洁成为发展方向。
• 按摩个护：飞科剃须刀增长显著，但电吹风、毛球修剪器等产品增速承压。

关键信息

市场趋势

• 空调：全渠道销售向好，尽管疫情存在，但销量回升。
• 集成灶：双线销量增长，产品结构持续优化，均价提升。
• 小家电：厨小电需求回暖，清洁电器静待新品推动增长。
• 海外需求：欧美市场家电需求或好于预期，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店销售额同比有所提升。

投资建议

• 核心个股：如【美的集团】【海尔智家】【老板电器】等，估值已回到历史低位。
• 小家电：如【苏泊尔】【小熊电器】【九阳股份】【新宝股份】等，估值调整至低位，有望在收入恢复后获得估值修复。
• 新兴品类：集成灶、扫地机器人等，具有较大的增长潜力，尤其是集成灶，预计至2035年销量将增长超2倍。

风险提示

• 房地产市场：地产销售疲软可能抑制家电需求。
• 汇率波动：出口汇率波动可能影响利润。
• 原材料价格：原材料价格波动可能影响企业盈利能力。
• 新品销售：新品销售不及预期可能影响市场表现。
• 测算偏差：市场空间测算具有一定主观性，可能与实际值存在偏差。

图表与数据支持

• 图表：包括空调、冰箱、洗衣机销量与均价走势，烟灶与集成灶市场竞争格局，集成灶产品结构优化等。
• 数据：来自奥维云网、国家统计局、Wind等，涵盖2015-2023年集成灶与油烟机零售量走势，以及2022年1-2月各品牌销量与均价数据。

结论

总体来看，2022年Q1家电行业整体面临一定的市场压力，但多数核心个股估值处于历史低位，盈利周期有望向上。集成灶等新兴品类表现亮眼，具备较大的增长空间。建议投资者关注估值较低的核心个股及具备增长潜力的新兴品类，同时注意房地产市场、原材料价格等风险因素。