20211206-华安证券-家用电器行业周报_房地产供给端趋松_家电板块_至暗时刻_或已过去_10页_1mb

家电行业总结

核心内容

本报告发布于2021年12月6日，指出房地产供给端政策趋松，家电板块的“至暗时刻”或已过去。分析师尹沿技认为，随着融资环境改善，家电行业特别是白电和厨电板块将迎来复苏机会，未来增长动力增强。

主要观点

• 房地产供给端政策放松：多部门联合发声，推动房地产融资环境边际改善，包括适时降准、支持开发贷和公司债发行，有利于缓解房地产资金周转压力。
• 家电板块迎来复苏：刚需性及改善性购房需求的释放将对家电行业形成较强支撑，白电和厨电龙头有望率先受益。
• 行业趋势变化：国内家电市场正逐步从增量市场转向存量竞争，品牌、渠道、研发、管理等底层能力将成为竞争关键。
• 新兴品类增长显著：清洁电器板块（如扫地机器人、洗地机）因产品创新和消费升级，展现出高景气度，渗透率快速提升。
• 投资建议：推荐关注白电龙头（海尔智家、美的集团）、集成灶龙头（火星人、亿田智能）以及清洁电器龙头（科沃斯、石头科技）。

板块分析

2.1 白电板块

• 近期表现：9月白电零售总体平稳，空调销量修复明显，冰箱表现稳定，洗衣机销量有所下滑。
• 支撑因素：
  • 疫情高基数效应减弱；
  • 大宗商品涨价趋势缓解；
  • 航运价格企稳；
  • 高端化消费趋势加强。
• 风险因素：
  • 宏观经济下行压力；
  • 房地产对家电需求拉动减弱。
• 投资建议：关注品牌、渠道、研发、管理能力突出的白电龙头，如海尔智家、美的集团。

2.2 厨电板块

• 整体表现：厨电需求疲软，但子板块分化明显。
• 子板块表现：
  • 传统厨电（油烟机、燃气灶）需求增长乏力；
  • 新兴厨电（集成灶、洗碗机）保持增长，其中集成灶线上、线下销额分别同比+8.6%和+34.9%。
• 龙头表现：火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器等集成灶企业三季度报显示业绩增长显著。
• 投资建议：关注产品结构优化、渠道拓展能力强的集成灶企业，如火星人和亿田智能。

2.3 清洁电器板块

• 市场增长：扫地机器人和洗地机需求快速增长，洗地机成为继推杆式之后的第二大清洁电器品类。
• 产品创新：多家企业推出新品，如科沃斯地宝X1、石头科技U10和G10、云鲸J2等，产品性能与工业设计显著提升，符合消费升级趋势。
• 竞争格局：洗地机市场快速放量，吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔等企业跟进，行业景气度持续。
• 投资建议：关注技术壁垒深厚、具备海外市场拓展能力的清洁电器龙头，如科沃斯和石头科技。

板块走势

• 本周走势：家电板块整体上涨1.3%，优于沪深300指数（-1.4%）。
• 细分板块表现：
  • 白电：+0.8%
  • 黑电：+7.9%（海信视像）至+11.3%（创维数字）
  • 小家电：+4.4%（苏泊尔）至+9.6%（极米科技）

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，导致居民购买力下降；
• 房地产调控政策持续收紧，可能对家电下游需求造成负面影响。

重要公告

• 帅丰电器：调整部分募集资金项目投资结构，优化智能制造布局。
• 九阳股份：拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购金额不超过3.6亿元。
• 亿田智能：部分限售股份解除限售，上市流通。
• 拓邦股份：非公开发行限售股份上市流通。
• 再升科技：高管减持计划提前终止。
• 科沃斯：发行10.4亿元可转债，简称为“科沃转债”，债券代码为“113633”。

行业评级说明

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

附录：图表目录

• 图表1：家电指数周涨跌幅
• 图表2：家电指数年走势
• 图表3：家电重点公司估值
• 图表4：主要原材料价格走势
• 图表5：上市公司重要公告