20210308-天风证券-御家汇-300740.SZ-更名水羊股份奠定多业务方向_发布激励谋定长期目标大超市场预期_5页_805kb

御家汇（更名水羊股份）总结

核心内容

御家汇于2021年宣布更名为水羊集团股份有限公司，并变更证券简称为水羊股份，标志着其战略方向从单一品牌向多品牌、多品类、全渠道发展。公司同时发布了2021年限制性股票激励计划，设定未来三年的净利润增长目标，体现了管理层对公司长期发展的信心。

主要观点

• 激励计划：公司推出限制性股票激励计划，首次授予对象不超过500人，考核目标以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率不低于80%、180%、330%，对应净利润分别为2.5亿、3.9亿、6.1亿。激励对象包括董事长及御泥坊负责人，且董事长在授予后6个月内不得减持，进一步强化了管理层对业绩的承诺。

• 战略转型：更名“水羊股份”凸显公司国际化、时尚化、年轻化的战略定位，公司已形成以“御泥坊”为核心，结合自有品牌与代运营双业务驱动的增长模式。旗下拥有多个自有品牌，如“御泥坊”、“小迷糊”、“大水滴”，产品品类丰富；代运营方面，公司自2018年起运营“水羊国际”平台，服务国际知名品牌，未来有望承接更多品牌，提升利润率。

• 业绩表现：2021年以来，御泥坊主品牌同比增长达123.1%，线上业务势头强劲。公司持续优化产品结构，深耕面膜领域，同时提升非面膜类高毛利产品的比重，为未来业绩增长提供支撑。

• 渠道拓展：公司积极布局线上新兴电商渠道，与抖音、小红书、哔哩哔哩等平台合作，尝试短视频等新兴营销方式。线下渠道建设也在稳步推进，预计2021年将继续加强全渠道布局，以助力销售额增长。

• 财务预测：公司预期归母净利润由2021-2022年的2.4亿/3.2亿上调至2021-2023年的2.5亿/3.9亿/6.1亿，对应PE分别为36倍、23倍、15倍。公司被看好为化妆品及消费品领域的高增长标的，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

估值指标

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但基于PE估值，未来增长潜力较大。
• 盈利预期：公司预计未来三年净利润持续增长，且盈利水平有望进一步提升。

风险提示

• 行业竞争激烈；
• 新品表现不达预期；
• 代理品牌增速放缓；
• 更名及证券简称变更存在不确定性。

战略方向

公司持续推进“多品牌、多渠道、多品类”战略，通过优化产品结构、加强代运营平台、拓展线上渠道及线下建设，提升整体盈利水平和市场竞争力。