20210308-东兴证券-御家汇-300740.SZ-更名标志迈向多业务发展时代_高股权激励目标彰显信心_7页_526kb

御家汇（300740）总结：更名与多业务发展战略

核心内容

御家汇（现更名为“水羊股份”）正迈向“多品牌、多品类、全渠道”的多业务发展阶段。公司通过自我孵化和外延并购构建品牌矩阵，涵盖多个自有品牌和代理品牌，形成“自有+代理”双业务驱动的增长模式。此次更名不仅标志着公司从单一面膜业务向多元化业务转型，也体现了其对代运营业务的战略加码。

主要观点

1. 多品牌战略布局

• 自有品牌：包括“御泥坊”、“小迷糊”、“大水滴”、“御MEN”等，各品牌面向不同的客群和市场，形成差异化竞争。
• 代理品牌：自2018年起通过“水羊国际”平台代理多个国际品牌，如大宝、李施德林、露得清、邦迪等，至2020年上半年已承接14个强生品牌，总服务品牌超过20个。
• 品牌矩阵：公司通过品牌自我孵化和外延并购，构建起一个多元化的品牌矩阵，为长期发展奠定基础。

2. 业务转型与双轮驱动

• 更名意义：公司将名称变更为“水羊股份”，旨在强化其“水羊”品牌的整体形象，同时凸显代运营业务的重要性。
• 双业务驱动：公司以自有品牌和代运营业务双轮驱动，提升整体竞争力和盈利能力。
• 电商运营能力：公司具备强大的电商运营能力，能够有效支持品牌拓展和销售增长。

3. 股权激励计划

• 激励对象：涵盖公司董事、高级管理人员等492人。
• 业绩目标：公司设定2021-2023年归母净利润增长率分别为80%、180%和330%，远超市场预期。
• 激励目的：通过股权激励进一步健全公司长效激励机制，将核心人员与公司深度绑定，推动长期发展。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预计分别为1.41亿元、2.61亿元和4.04亿元，同比增速分别为416%、86%和55%。
• 每股收益：EPS预计为0.34元、0.63元和0.98元。
• 估值指标：对应PE分别为65.53倍、35.29倍和22.78倍，估值逐渐趋于合理。
• PE与PB：2021年PE为65.53倍，PB为5.95倍，显示公司具备一定的成长性和估值潜力。

关键信息

1. 公司背景

• 公司是中国A股首家IPO电商上市公司。
• 参与制定中国面膜行业标准，具有较高的行业地位。
• 拥有“水羊生物”、“水羊智能制造基地”、“水羊科技”等多个板块，业务布局更加全面。

2. 业务发展

• 自有品牌：持续增长，单一品牌营收占比逐年降低，品牌矩阵更加多元化。
• 代理品牌：2020年上半年服务品牌超过20个，代理业务逐渐进入良性发展轨道。
• 全渠道布局：公司积极拓展全渠道销售模式，增强市场渗透力和用户粘性。

3. 财务表现

• 营业收入：2020年预计37.17亿元，2021年预计48.49亿元，2022年预计60.01亿元，增长显著。
• 归母净利润：2020年预计14.05亿元，2021年预计26.09亿元，2022年预计40.42亿元，业绩持续改善。
• 盈利能力：毛利率逐年提升，净利率从2020年的1.05%增长至2022年的6.69%。

4. 风险提示

• 代运营业务：若发展不及预期，可能影响公司整体业绩。
• 电商行业竞争：行业竞争加剧，对公司市场份额和盈利能力构成挑战。

财务指标预测

结论

御家汇（水羊股份）通过更名和战略调整，明确迈向多业务发展的新时代。公司具备强大的品牌运营能力和电商经验，通过自有品牌和代运营业务双轮驱动，有望实现持续增长。股权激励计划进一步激发管理团队的积极性，推动公司业绩目标的实现。公司估值逐渐趋于合理，盈利能力和成长性均表现出色，维持“推荐”评级。然而，代运营业务发展不及预期和电商行业竞争加剧仍是潜在风险。