20240124-国联证券-水羊股份-300740.SZ-双业务驱动战略推进_2023年业绩增长优异_3页_324kb

水羊股份（300740）2023年业绩增长及战略分析总结

业绩与增长驱动因素：

• 2023年归母净利润预计28-32亿元，同比增长124%-156%；扣非归母净利润预计26-30亿元，同比增长169%-210%。
• 增长核心原因：
  • 自主品牌矩阵完善，高毛利品牌占比提升，业务与产品结构调整优化。
  • 动态优化销售模式，整体毛利率提升。
  • 注重精细化运营，管理效率提高，费用管控收效明显。

战略进展与股权激励：

• “自有品牌+代理品牌”双业务驱动战略持续推进。
  • 自有品牌形成“2+2+n”矩阵，代表品牌御泥坊、EDB等增长强劲。
  • 代理品牌构建“1+5+n”架构，整体盈利能力持续改善。
• 公司于2023年推出股权激励计划：授予价格787元/股，授予3269万股限制性股票（占总股本5.84%），设定2023-2024年剔除激励费用的净利润目标分别为30亿和40亿元。

财务预测与投资评级：

• 盈利预测：
  • 2023-2025年预计收入分别为563.6亿、656.9亿、760.6亿元，年均增速超160%。
  • 归母净利润分别为291亿、391亿、461亿元，2023年增幅为1329%，之后逐期放缓。
  • EPS预测从2023年至2025年分别获得0.75元、1.00元、1.18元。
• 估值评级：
  • 维持“买入”评级，基于2024年PE22倍水平，目标价2208元（当前1600元）。
  • 其他次要指标（市净率、EV/EBITDA等）逐期向好。

风险提示：

• 行业竞争加剧风险及新产品/品牌的市场表现不确定性。
• 流量成本上升可能对盈利能力造成影响。

补充信息：

• 研报发布日期为2024年1月24日，主要财务数据、关键比率（毛利率、净利率、ROE等）逐期提升，资金流、CAPEX结构、营运能力指标保持稳健增长，显示长期成长逻辑未发生显著变化。

**来源：**公司公告、iFinD数据、国联证券研究所