20230731-浙商证券-水羊股份-300740.SZ-水羊股份2023年中报点评报告_半年报超预期_股权激励目标超预期_4页_843kb

水羊股份（300740）2023年中报业绩表现超预期，公司管理层通过多品牌战略和渠道调整驱动业绩增长，分析师维持买入评级。

业绩概览显示，2023年上半年公司收入229亿元，同比增长4%；归母净利润142亿元，同比增长72%，二季度利润创上市以来单季度最高，主要得益于产品结构优化和成本控制。

盈利能力方面，毛利率从53.12%提升至56.7%，净利率从5.61%增至6.4%，主要由高端品牌增长和费用率下降（销售费用率下降26个百分点）支撑。

股权激励计划授予327万股，目标净利润指引分别为30亿元和40亿元，超此前市场预期，显示出强劲增长信心。

品牌重塑和渠道进阶成为亮点，自有品牌“2+2+N”结构改善，抖音渠道收入增长137%，淘系渠道虽下滑，但新品合作（如与李佳琦）提升市场认知。

盈利预测上调：2023-2025年归母净利润预计31亿、41亿、51亿元，同比增长148%/32%/25%，对应PE估值239倍、181倍、145倍，维持买入评级，认为估值处于美妆板块洼地。

风险因素包括行业景气下行、消费疲软等，分析师此前预测已超过部分市场预期。