20190915-华创证券-交通运输行业周报：三大航渐入布局良机，快递8月业务量增速29_，持续推荐“优质赛道+管理溢价”策略_13页_1mb

交通运输行业周报总结（20190909-20190915）

核心投资策略

• 优质赛道+管理溢价：继续推荐优质赛道中的企业，关注其管理优化带来的溢价空间。
• 优质赛道包括：
  • 机场：受益于颜值经济黄金时代，尤其是免税业务红利加速释放。
  • 快递：龙头集中将尽享电商红利，行业持续高景气。
  • 航空：需求潜力筑长期增长基础，供给过快或告一段落。
• 管理溢价分类：
  • 优质赛道+管理溢价：上海机场、韵达股份、春秋航空
  • 优质赛道+管理正在改善：白云机场、顺丰控股、吉祥航空
  • 优质赛道+管理具备改善空间：申通快递、深圳机场、三大航

航空行业分析

三大航

• 行业数据：
  • 8月行业旅客增速8.2%，其中国内7.1%，国际18%，整体客座率86.6%，同比微升0.1%，为近5年最高水平。
  • 暑运期间（7-8月）旅客运输量1.21亿人次，同比增长9.2%。
• 市场判断：
  • 当前航空业需求处于阶段性底部，成本端下半年预计明显改善。
  • 三大航PB处于历史较低区域，被认为是布局良机。
  • 三项成本优化措施预计带来合计约100亿节省，利润增厚约75亿。
  • 当前PB估值为1.3-1.4倍，H股估值更低，处于底部区域。

吉祥航空

• 业绩拐点：公司业绩拐点已至，预计至少连续三个季度主业持续同比改善。
• 成本优化：787利用率提升摊薄单位扣油成本，降成本组合拳下继续改善。
• 战略合作：与东航完成股权合作，夯实战略基础。
• 市值分析：机队规模略高于春秋航空，但市值仅为春秋的63%，当前PE为15倍，处于历史低点。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价区间16.4-18.2元，对应19-21倍PE，较现价有24-38%上涨空间。

机场行业分析

上海机场

• 目标市值：预计2025年市值达3000亿。
• 免税业务：上半年免税销售额8.44亿，人均贡献92元，预计下半年持续增长。
• 国际旅客量：粤港澳机场群格局重塑，南航集团获广东三方持股，预计2025年国际旅客量可达3000万以上。
• 免税贡献：预计2025年免税销售额66-113亿，确认免税收入25-43亿，净利19-32亿，整体利润26-40亿。
• 估值：给予20倍PE，对应520-800亿市值，较当前市值有22%-87%上涨空间。

白云机场

• 目标市值：预计2025年市值达520-800亿。
• 免税逻辑：量价贡献均在被强化，预计2025年人均免税贡献可达200-300元。
• 当前表现：股价已翻倍，但市值仍有修复空间。

快递行业分析

• 8月业务量：完成53亿件，同比增长29.3%，为6月以来最快增速。
• 业务结构：
  • 异地件增长40%，国际件增长42.8%
  • 同城件下滑5.9%
• 1-8月累计：383亿件，同比增长26.6%。
• 收入表现：8月收入616.8亿元，同比增长26.2%；1-8月累计4621.8亿元，同比增长24.4%。
• 单票收入：8月单票收入11.63元，同比下降2.4%；1-8月均值12.06元，同比降1.7%。
• 投资建议：
  • 维持“消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利”观点。
  • 推荐韵达股份、申通快递（阿里购股权赋能），关注圆通（估值最低但见底回升），长期看好顺丰。

行业数据概览

• 股票家数：117只
• 总市值：23,511.24亿元
• 流通市值：15,802.14亿元
• 交运板块表现：上周持平，跑输沪深300约0.6个百分点。
• 子行业表现：
  • 上涨：高速、物流、航空
  • 下跌：机场、铁路、港口

航运数据

• 干散货：
  • BDI下跌5.3%，收于2331点。
  • CBFI上涨1.3%，收于1095点。
• 集装箱：
  • SCFI下跌3.6%，收于766点。
  • 美西下跌7.6%，欧洲下跌5.1%。
• 油运：
  • VLCC-TCE上涨10%，收于25,050美元。
  • TD3上涨10.8%，收于28,811美元。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

投资评级

相关研究报告

• 《交通运输行业周报（20190812-20190818）：VLCC运价创今年新高，关注油运Q4旺季表现；持续看好粤港澳机场群格局重塑》
• 《交通运输行业周报（20190819-20190925）：料油运Q4旺季可期；持续看好消费视角下的优质资产》
• 《优质赛道，管理溢价——交通运输行业2019年中报总结》

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
• 分析师：刘阳
• 研究员：肖祎
• 助理研究员：王凯

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明与免责声明

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