20181017-首创证券-高能环境-603588.SH-点评_业绩维持高增长_环境修复龙头强者恒强_4页_1mb

高能环境（603588）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为首创证券于2018年10月17日发布的环保行业研究报告，对高能环境（603588）的2018年前三季度业绩进行了点评，并分析了公司的发展前景、融资情况、股权激励及市场风险。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，高能环境预计实现归属母公司净利润2.20亿元至2.59亿元，同比增长70%-100%，业绩增长符合市场预期。
• 业务增长：公司三大业务板块（工业环境、环境修复、城市环境）均实现快速增长，其中环境修复业务增长最快，同比增长64.29%。
• 订单充裕：截至2018年6月底，公司尚未履行的订单金额达86.04亿元，保障后续业绩增长。
• 融资渠道畅通：公司通过发行可转换公司债券和绿色公司债券等方式融资，支持环保主业发展。
• 管理层增持：自2017年11月以来，公司董监高多次增持股份，累计增持金额超过1亿元，彰显对公司发展的信心。
• 股权激励：2018年9月，公司向219名中高层管理人员和骨干员工授予2246万份股票期权，每份行权价格为9.48元，高度绑定员工与公司利益。
• 投资建议：公司当前市盈率（TTM）为18.7倍，估值较低，建议中长期关注。
• 风险提示：包括项目进度不及预期、危废安全生产风险、垃圾焚烧发电补贴电价变动风险以及回款风险。

关键信息

业绩增长原因

1. 项目开工及实施数量增加，带动收入和利润增长。
2. 参股公司投资收益增加。
3. 合并报表范围扩大，新增三家危废处理公司。
4. 回收历史项目欠款，冲回坏账计提。

业务板块增长情况

• 工业环境：收入5.38亿元，同比增长42.43%。
• 环境修复：收入4.28亿元，同比增长64.29%。
• 城市环境：收入4.12亿元，同比增长83.20%。

新增订单情况

• 2018年上半年新增订单：22.92亿元，同比增长124.05%。
• 各业务板块新增订单：
  • 工业环境类：13.42亿元，同比增长132.58%。
  • 环境修复类：7.92亿元，同比增长112.33%。
  • 城市环境类：1.58亿元，同比增长116.44%。

融资情况

• 可转换公司债券：2018年7月公开发行8.4亿元，用于邵阳污泥BOT项目、贺州、和田、泗洪生活垃圾焚烧项目及苏州溶剂厂污染场地治理项目。
• 绿色公司债券：2018年6月提交申请，总额不超过12亿元，8月30日获得无异议函。

股权激励

• 授予对象：中高层管理人员、骨干员工共计219人。
• 授予数量：2246万份股票期权。
• 行权价格：9.48元/份。

估值与建议

• 当前市盈率（TTM）：18.69倍。
• 市净率（LF）：2.34倍。
• 12个月价格区间：7.52元至13.44元。
• 投资建议：中长期关注。

风险提示

• 项目进度不及预期。
• 危废安全生产风险。
• 垃圾焚烧发电补贴电价变动风险。
• 回款风险。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

高能环境在2018年前三季度实现了业绩的高增长，主要得益于项目实施、参股公司收益增加及合并报表范围扩大。公司三大业务板块均表现强劲，订单充足，融资渠道畅通，管理层增持及股权激励进一步增强市场信心。尽管存在一定的风险因素，但公司作为环保行业龙头，未来发展前景良好，建议中长期关注。