20241028-天风证券-高能环境-603588.SH-政策利好之下_期待公司资源化业务有效产能的持续打开_3页_730kb

高能环境（603588）季报点评总结

核心信息

高能环境发布2024年三季报，前三季度归母净利润同比下降14.69%，且单三季度净利润下降11.23%。尽管收入增长较快（同比增长52.88%），但利润下滑反映公司在资源化业务及工程板块面临较多结构性挑战，如产能不足、原材料成本高企、在手订单减少以及项目验收减值增加等因素共同导致盈利能力有所承压。

业绩分析

• 资源化业务板块：部分核心项目（如金昌高能、江西鑫科）设备与工艺未完全达预期，导致有效产能不足，且前期高点采购原材料成本偏高，影响本期利润表现。
• 工程板块：在手可履行订单减少，叠加验收项目增加导致合同资产减值上升，利润下降明显。

政策环境展望

• 资源化行业利好频现：10月18日中国资源循环集团成立、再生铜铝原料合法进口等政策信号，利好资源回收利用，国家大力支持该领域与设备更新结合的长期增长逻辑。
• 投资主线明确：公司在危废资源化利用方面具有一体化全产业链布局，与政策方向契合度高。

投资评级与目标价格

维持“买入”评级，预测2024–2026年归母净利润分别为65.4亿、89亿、105.6亿元，较前期下调符合调整周期中审慎判断因素。基于可比公司估值法，给予2025年13倍PE，目标市值116亿元，对应目标价格753元，维持原评级。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 收料不足引致产能利用率下降
• 投产进度扰动及政策不稳定性
• 项目建设相关安全执量控制等

总结

长期而言，高能环境受益于资源化战略优势及政策趋势，在高景气行业扩张过程中，中期业绩修复仍需等待资源化板块产能的持续释放及盈利改善。当前估值对应2025年PE不到13倍，具备较大升幅空间和成长潜力。