公司总结（2018年12月10日）
核心内容概述
本报告针对一家公用事业行业公司进行分析，指出其在2018年Q3业绩表现强劲，主要得益于三大业务板块（环境修复、城市环境、工业环境）的协同发展。公司近期中标项目金额达40.62亿元，尤其在环境修复领域取得突破性进展，显示出强大的市场竞争力与项目获取能力。同时，公司融资渠道畅通，为后续项目拓展提供了资金保障。分析师首次给予“增持”评级，并预测公司未来两年净利润将持续增长。
主要观点
1. 业绩高增长可期
- 2018年前三季度：公司实现营业收入22.35亿元，同比增长 47.10%；归母净利润2.41亿元，同比增长 86.49%。
- 环境修复业务：受益于《土壤污染防治法》的出台，市场需求增加，公司新签环境修复订单达14.7亿元，其中苏州溶剂厂项目为业内单体金额最大。
- 城市环境业务：订单金额同比增长 116%，泗洪县垃圾焚烧发电项目（一期）已试运营，未来有望带动业绩增长。
- 工业环境业务：新增订单增速达 133%，业务发展迅速。
2. 融资顺畅，资金保障有力
- 2018年7月成功发行8.4亿元可转债，实际控制人李卫国全额认购，转股价格为9.38元/股，保障项目资金需求。
- 2017年6月公告发行12亿元绿色公司债券，2018年8月已获挂牌转让无异议函，融资渠道畅通。
3. 项目拓展有序，市场前景广阔
- 公司在手订单充足，业务结构多元化，覆盖环境修复、城市环境和工业环境三大细分领域。
- 垃圾焚烧行业市场空间广阔，预计2018-2020年运营端和工程端收益合计将超过2000亿元，公司有望进一步受益。
关键信息
财务数据（2018年Q3）
| 指标 |
数值（元） |
| 报告日股价 |
8.53 |
| 12mth A股价格区间 |
13.15/7.68 |
| 总股本（百万股） |
660.52 |
| 无限售A股/总股本 |
99.07% |
| 流通市值（亿元） |
55.82 |
| 每股净资产（元） |
3.30 |
| PBR（X） |
2.13 |
主要股东（2018年Q3）
| 股东 |
持股比例 |
| 李卫国 |
22.89% |
| 许利民 |
5.25% |
| 刘泽军 |
4.82% |
收入结构（2018年半年报）
| 业务板块 |
占比 |
| 环境修复 |
31.06% |
| 城市环境 |
29.88% |
| 工业环境 |
39.06% |
股价与沪深300对比
- 最近6个月股价表现优于沪深300指数，显示公司具备较强的投资吸引力。
数据预测与估值
| 年份 |
营业收入（亿元） |
年增长率 |
归属母公司净利润（亿元） |
年增长率 |
每股收益（元） |
动态市盈率（X） |
| 2017A |
23.06 |
47.34% |
1.92 |
22.66% |
0.29 |
29.35 |
| 2018E |
33.67 |
46.04% |
3.06 |
59.35% |
0.46 |
18.47 |
| 2019E |
45.43 |
34.94% |
4.00 |
30.69% |
0.61 |
14.13 |
| 2020E |
58.92 |
29.70% |
5.18 |
29.67% |
0.78 |
10.90 |
财务比率分析
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
27.65% |
28.39% |
28.09% |
27.63% |
| 净利润率 |
8.33% |
9.09% |
8.80% |
8.80% |
| 资产负债率 |
58.46% |
64.75% |
66.31% |
68.08% |
| ROA |
4.03% |
4.48% |
4.86% |
5.10% |
| ROE |
8.78% |
12.00% |
13.75% |
15.37% |
估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| EV/营业收入 |
4.1 |
2.2 |
1.8 |
1.5 |
| EV/EBITDA |
23 |
12 |
10 |
8 |
| PE |
29.35 |
18.47 |
14.13 |
10.90 |
| PB |
2.58 |
2.22 |
1.94 |
1.68 |
投资建议
- 评级：增持（未来6个月内股价表现将强于沪深300指数20%以上）。
- 盈利预测：公司预计2018-2019年归属母公司的净利润分别为3.06亿元和4.00亿元，同比增长 59.35% 和 30.69%。
- 前景展望：公司三大业务板块齐头并进，市场前景良好，业绩增长潜力大。
风险因素
- 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
- 项目进度不达预期风险：部分项目可能因政策、资金或技术原因延迟投产。
分析师承诺与免责条款
- 分析师承诺：分析师以独立、客观的态度出具报告，报告内容基于公开信息，不与薪酬挂钩。
- 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅作参考，不构成投资建议，公司及分析师不承担由此引发的损失责任。
结论
公司凭借在环境修复、城市环境及工业环境三大领域的布局，展现出强劲的增长势头与良好的盈利能力。随着在手订单的持续落地与融资渠道的拓宽，公司未来业绩有望进一步提升。分析师首次给予“增持”评级，认为其具备较高的投资价值。
